克来机电（603960）：实现快速增长，保持高质量经营

股票王

      克来机电(603960)

      实现快速增长，保持高质量经营。 公司 19 年收入 7.96 亿元，同比增长36.5%，归母净利润1.00亿元，同比增长53.5%； 19年毛利率29.5%、净利率 12.6%， 较 18 年分别提升 1.5 个百分点、 1.4 个百分点； 19 年公司经营性现金流净额 2.22 亿元。 20Q1 收入 1.68 亿元，同比增长3.8%，归母净利润 0.29 亿元，同比增长 20.2%； 20Q1 毛利率 34.4%、净利率 17.2%， 较上年同期分别提升 4.3 个百分点、 2.3 个百分点。

      自动化业务稳扎稳打。 2019 年公司自动化业务收入 3.91 亿元，同比增长 24.7%；净利润 0.85 亿元，同比增长 28.1%；毛利率 36.8%，较上年提升 1.05 个百分点。 根据公司年报， 19 年自动化业务新签订单3.05 亿元， 较 18 年有所减少， 主要是海外订单有所延迟。当前公司新签订单大部分来自新能源汽车电子领域， 公司发行可转债 1.8 亿积极扩充新能源汽车电子产品产能，未来将持续受益下游快速发展。 同时公司积极开拓新领域，根据公司年报，公司成功研发 IGBT 模块封装测试设备，部分技术已应用到联合汽车电子的 PM4 项目中；拓展光通讯和 5G 无线通信领域，已供货至全球光通讯器件著名生产商 Finisar。

      汽车零部件业务快速增长。 19 年公司汽车发动机零部件收入 4.06 亿元，同比增长 51.0%；毛利率 22.6%，较上年提升 3.9 个百分点。 受益国六标准下产品升级红利，公司汽车零部件业务有望保持快速增长。

      盈利预测与投资建议： 预计 2020-2022 年 EPS 为 0.82/1.17/1.48 元/股，按最新收盘价对应 PE 为 38x/27x/21x。参考公司未来 3 年业绩增速及历史估值水平， 给予公司 20 年 40 倍 PE，合理价值为 32.63 元/股， 维持 “增持”评级。

      风险提示： 下游景气下滑导致设备需求下滑；行业竞争加剧；新领域拓展不及预期；订单交付进度具有不确定性； 海外拓展不及预期。

czy112

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