克来机电(603960)中报业绩略超预期，汽车电子为基石，业务多点开花

步步为赢

　　事件：克来机电(603960)发布2019年半年报，实现营业收入3.48亿元，YOY45.33%；
　　净利润5,500万元，YOY62.62%；归属于母公司净利润4,595万元，YOY62.58%。扣非净利润4058万元，YOY53.64%。
　　继续深耕汽车电子装备
　　公司上半年装备新订单总计1.7亿元，主要来自新能源汽车电子（电机、电控、能量回收等）、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等领域。相比于去年H1的2.88亿订单有所减少，但是考虑到大客户联合电子今年招标从2季度延期到3季度，预计下半年联电订单将集中释放。预计全年订单增速保持35%以上增长。
　　三费控制良好，研发投入大幅增加
　　公司在收入大幅增长的同时，很好的控制了三费的水平。其中销售费用略增17.07%至337万，公司销售费用率长期大幅低于自动化同行业企业，反映了公司产品的强竞争力以及稳定的客户关系。管理费用下降4.25%至1812万。财务费用相比去年同期增加约192万元，长期借款为0，短期借款从去年底的5988万下降到年中的2230万，保持了稳健的经营。研发费用大幅增加94.44%至1807万元，为未来增长积蓄动力。
　　业务多点开花
　　除公司传统强项汽车电子装备业务之外，公司还积极布局了IGBT封测设备、5G光通讯模块设备等，储备了包括超低温技术、无人驾驶装备技术以及大量的软件应用技术。下游领域的拓展打开了公司成长的天花板，提供了更多增长的动力，也有助于未来更好的实现模块化发展，提升效率。
　　盈利预测：公司受益于汽车电子市场的快速发展，盈利能力不断增强，我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下的布局及推进。19年公司子公司剩余股权投资并购时间点后移，我们考虑公司投资收益确认时间后移及新订单确认情况，将2019年的归母净利润由原来的1.42亿调整至1.19亿。预测2019-2021年的净利润为1.19亿元、1.82亿元、2.50亿元，EPS分别为0.68元、1.04元、1.42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业投资不及预期，行业竞争加剧，订单获取不及预期

czy112

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