克来机电(603960)业绩如期，新产品、新领域进展顺利

步步为赢

　　事件
　　克来机电(603960)发布2019年半年报，2019年H1实现营收3.48亿元同比增长45.33%，实现净利润0.46亿元同比增长62.58%。
　　简评
　　大客户订单推迟影响新签订单，2018年结转订单饱满推动柔性自动化业务持续亮眼。①公司2019年H1柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.7亿元，较2018年H1该业务新签订单额2.88亿元有较为明显的下滑，主要原因在于公司下游某一大客户其董事会由2019年4月份延迟至2019年6月份召开，年度固定资产预算及采购计划的批复时间也延后至2019年6月份，预计该影响将逐步消除，2019年下半年公司订单将恢复正常。②在新签订单受到影响的前提下，公司柔性自动化业务持续亮眼主要是受益于2019年上半年大部分博世集团订单交付。
　　传统优势领域地位逐步加强。①汽车零部件业务领域，受益国六标准的推行，上海众源燃油分配器等产品需求快速增长，同时受益于公司本部对上海众源生产线的改造，其生产能力大幅提升，销量大幅增长的同时国六标准燃油分配器等产品价格亦有提升，综上因素2019年H1上海众源业绩增速较快，预计2019年全年上海众源将持续较快增长。②在汽车电子领域，公司获得了博世集团iBooster控制器智能成套装备向德国博世全球（国内和海外）供货的订单，向博世集团海外供货逐步验证公司技术实力同时保证了公司在博世体系订单数额将会迅速增长，同时公司在新能源车用电池及电源管理器方面、48VDCDC控制器的装配及测试生产线、汽车能量回收系统的装配生产线核等新细分领域设备均由较大进步，公司在汽车电子领域的地位在逐步加强。
　　新产品新领域，为公司新添增长动力。①光通信和5G无线通信领域，公司获得全球光通讯器件著名生产商Finisar光纤收发器柔性自动化装配测试单元的订单。②在IGBT领域，公司IGBT模块封装测试设备技术的研发和应用顺利，已经开始逐步在客户中应用。③干细胞领域设备，公司研发的干细胞提取与存储设备实现-196℃的深低温环境下活性细胞的长期保存、需要实验应用时能准确、高效地进行细胞处理以避免细胞因温差而受到破坏，已经初步应用。我们认为公司商品逐步进入以上新兴领域，一方面验证了公司在柔性制造领域的优势，另一方面，这些领域均为市场广阔的新兴领域，这些市场的逐步开展将进一步为公司打开成长空间。
　　投资建议：
　　预计公司2019-2021年净利润分别为1.12、1.54、2.1亿元，7月31日收盘价25.41元对应PE分别为39.9、29.0、21.2倍。给予其19年50倍PE，目标市值56亿，目标价31.86元/股，首次覆盖给予买入评级
　　风险提示：汽车行业投资不及预期。

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