大秦铁路(601006)7月大秦线运量保持增速，符合预期

步步为赢

　　公司近况

　　大秦铁路(601006)公布7月生产经营数据。7月大秦线完成货物运输量3885万吨，同比增长6.91%，低于6月的8.64%，受高基数影响，低于去年同期的44.15%。7月日均运量125.32万吨，略低于6月的129.47万吨。
　　1-7月大秦线累计完成运量2.64亿吨，同比增长7.22%，略低于1-6月的7.28%，低于去年同期的34.7%。
　　评论
　　7月大秦线运量日均运量约125万吨，下半年运量保持乐观。当前处煤炭需求旺季，火力发电量累计增速继续爬升；但与此同时，供给端进口煤炭7月同比增长49.05%，国内煤炭相对走弱。7月六大电厂煤炭库存与秦皇岛煤炭库存环比略有上升，大秦线煤炭运量略低于上半年平均水平，但随着8月初以来近一周秦皇岛库存重新开始去库存，我们预计8月运量环比回升。
　　“公转铁”进程持续推动，铁路行业将持续高景气。为配合运输结构调整三年行动计划，铁总提出，至2020年全国铁路煤炭运量增长30%至28.1亿吨，上述政策目标对应全国铁路煤炭运量三年复合增速为9.1%，该增速对应2018年1.8亿吨运输增量。目前大秦线作为最大的煤炭铁路运输线，“公转铁”的煤炭货运量率先回流至大秦线，直接利好其今年的运量增长。大秦线去年日均运量约为118万吨，距设计运能130万吨仍有10%的增长空间。假设今年运量实现7%的同比增速，则大秦线全年将达到4.63亿吨。大秦线全年运量实现高个位数增长的确定性较强。
　　行业环境改善+业绩与分红具有确定性，波动市场中凸显防御价值。铁路改革获实质进展、“公转铁”推进等带来行业外部边际改善，叠加自身业绩确定性强、分红可观，公司在今年波动的市场中表现较好：年初至今，公司累计涨幅4.67%，跑赢大盘20个百分点；7月至今，公司累计上涨9.50%，跑赢大盘11.4个百分点。
　　估值建议
　　我们维持18/19年公司归母净利润142亿元（同比+7%）/145亿元（同比+2%）的盈利预测。目前股价对应2018年9.4倍市盈率，2018年股息收益率5.6%。我们维持推荐的评级和人民币11.90元的目标价，对应12.4倍18年市盈率，较目前股价有32%上行空间。
　　风险
　　宏观经济增长不及预期，公转铁推进不及预期。

czy112

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