广汇能源（600256）：项目进入收获期，迈入成长快车道

股票王

       公司进入项目收获期

       公司成立于 1994 年，2000 年上市，2002 年开始进行产业结构调整， 2012 年成功转型为专业化的能源开发上市公司。公司立足于新疆本土 及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，确立了以能源产业为经营中 心、资源获取与转换为方向的产业发展格局，是国内目前唯一一家同 时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司在 18-19 年投产大量项 目，包括煤炭清洁炼化、红淖铁路等，这些项目在今年开始逐步贡献 利润，在周期回暖的背景下给予公司很高的业绩弹性。

       天然气业务贡献业绩增长的主要动力

       公司自 17 年开始进军 LNG 接收站领域，每年周转规模都在稳定扩张， LNG 接收站是天然气领域的核心优质资产，具有很强的政策壁垒，利 润高且稳定。

       煤化工和煤炭价格弹性大

       在低油价的背景下，油制烯烃成本优势明显，但近期国际油价中枢提 升，导致油制烯烃成本上升，MTO 装置盈利逐渐提升，甲醇价格不断 上涨，煤制甲醇盈利有望提升。

       随着“碳中和、碳达峰”战略的推出，动力煤产地安全环保检查严格， 产地煤源紧张，而且由于行业整顿可能呈现常态化，减产限产可能会 持续影响市场，预计 2021 年煤价中枢上升。

       盈利预测与估值

       预计 21-23 年公司归母净利润分别达到 26.27/35.14/47.23 亿元，EPS 分别为 0.39/0.52/0.70 元/股。因为公司属于周期成长股，若给与 21 年 整体 11 倍的估值水平，市值目标 280 亿左右，因此我们判断公司 21 年目标市值在 260-280 亿之间，对应目标价在 3.86-4.15 元。首次覆盖， 给予“买入”评级。

       风险提示

       能源大宗品价格下跌；铁路运量低于预期；在建项目进度不达预期； 新产品市场投放不达预期。