徐工机械(000425)起重机行业高景气度，半年报业绩翻番

步步为赢

　　事件：今日徐工机械(000425)发布业绩预告，半年度实现归属于上市公司净利润21亿-24亿元，同比增长90%-117%。对此点评如下：
　　1、起重机行业维持高景气度，公司作为龙头充分受益，业绩大幅增长。
　　2019年由于基建需求、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业继续保持较高景气度，起重机行业销售势头迅猛，1-4月汽车起重机累计销售17567台，同比增长90.17%，随车起重机销售5715台，同比增长15%，履带吊销售906台，同比增长58%；公司作为龙头，1-4月累计销售汽车起重机4916台，同比增长90.17%，随车起重机3686台，同比增长22%，履带吊374台，同比增长36%。
　　2、公司盈利能力进一步提升。一方面是公司资产负债表修复接近尾声，另一方面伴随着行业的高景气度，公司收入规模快速增长，各项费用管控较好，盈利水平同比大幅提升，公司净利润同比大幅增加。
　　3、后续看好公司混改带来的变化。去年公司控股股东纳入“双百”混改名单，未来国企改革进程有望加速。挖掘机作为集团核心资产之一，2018年销售2.5万台，市占率达到12.3%，2019年1-5月销售1.69万台，市占率达到13.8%，稳居行业第三，未来伴随着国企改革的持续深入推进，集团优质资产有望注入，进一步提升上市公司综合竞争能力。
　　投资建议与评级：我们预计公司2019-2021年净利润为35亿、40亿、45亿，PE为10倍、8倍、8倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济景气度大幅下降，基建房地产投资不及预期

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