保利地产(600048)销售增长良好，项目储备充足

步步为赢

　　核心观点：
　　收入、利润稳定增长
　　8月13日晚间，保利地产(600048)披露其2018H1财报：上半年实现营业收入595亿元，同比增长9.28%。实现归母净利润65亿元，同比增长15.13%；扣非后净利润64亿元，同比增长15.24%。

　　签约销售增长良好
　　2018年上半年，公司实现签约金额2153.12亿元，同比增长46.86%；6月份实现签约金额601.93亿元，首次实现单月签约突破600亿元；1-6月实现签约面积1453.92万平方米，同比增长37.93%。销售均价1.48万元/平，同比增长6.47%。公司销售保持较高增长，我们认为一方面得益于前期选地质量高、户型设置合理，另一方面与一、二线房价企稳有关。公司签约销售以一二线城市和核心城市群为主，其中一二线城市签约金额占比近78%，住宅产品销售金额占比达90%，其中144平方米以下中小户型住宅产品占比达90%。一二线房价同比出现增长，公司销售均价出现上涨。
　　毛利率进一步提升
　　报告期内，公司毛利率提升4.59个百分点至35.39%，其中房地产结算毛利率为35.27%，较去年同期提升5.63个百分点。受益销售均价上涨，公司房地产结算毛利率有所增加。
　　竣工进度略低，但项目储备充足
　　上半年新开工面积2359万平方米，同比增长85%，竣工面积761万平方米，同比增长11%。截至六月末，可售面积1.56亿平方米，在建面积8304万平方米，同比增长44%，待开发面积8950万平方米，同比增长27%。公司项目储备较为充足，全年计划新开工3300万平方米，计划竣工1900万平方米，目前竣工进度较慢，下半年预期会加快建设速度。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.58元、1.98元和2.52元，对应的动态市盈率分别为7.02倍、5.59倍和4.39倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　房地产调控政策超预期；房贷利率上升，购房需求下降。

czy112

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