全球能源供给“拉响警报”油价大幅抬升，这家公司已打通油服全链条、今年新签19个...

股票王

       全球能源供给“拉响警报”油价大幅抬升，这家公司已打通油服全链条、今年新签19个海外合同，下半年或迎高弹性业绩释放

       中海油服精要：

       ①中泰证券谢楠看好油服作为油价后周期行业，随着2021年上半年油价中枢已大幅抬升，预计下半年行业有望重回景气上行周期；

       ②公司营收超7成来源于与中海油关联交易收入，2021年上半年，中海油资本支出为360亿元，仅占全年计划中枢950亿元的37.89%，因此下半年资本开支有望达590亿元，同比增长41.16%，环比增长63.89%，公司板块业绩有望迎来较大提升；

       ③公司钻井业务与油价具有强关联性，下半年工作量有望显著增长，钻井平台使用率77.5%，同比增加10.4%，此外，公司2021年上半年海外新签收入合同19个，海外业务扩张有序推进；

       ④谢楠预计2021-2023公司归母净利润分别为28.56/34.14/42.01亿元，同比增长5.7%/19.5%/23.1%，对应PE分别为26.89/22.50/18.29倍；

       ⑤风险提示：油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险等。

       油技服务具有轻资产、高利润和高壁垒的特点，2021年上半年，虽然油价中枢已大幅抬升，但油服行业整体复苏滞后于油价回升，今年下半年油服行业有望重回景气上行周期。

       中泰证券谢楠最新深度覆盖出行业龙头中海油服，公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是国内规模最大的海上油服供应商，覆盖油技服务和钻井业务两大业务。

       2021年上半年，中海油资本支出为360亿元，同比增加1.1%，仅占全年计划中枢950亿元的37.89%，同比增速远低于全年计划中枢对应增速22.73%，假设中海油全年完成资本开支预算中枢金额950亿元，则下半年资本开支为590亿元，同比增长41.16%，环比增长63.89%。

       谢楠看好下半年公司工作量将受益于中海油资本开支的增加显著增长，公司业绩有望大幅提升，预计2021-2023公司归母净利润分别为28.56/34.14/42.01亿元，同比增长5.7%/19.5%/23.1%，对应PE分别为26.89/22.50/18.29倍。

       油技服务：技术助推轻资产转型，阿尔法属性显现 公司油技服务营收占比从2011年的21.55%提升至2020年的46.01%，并在行业景气低谷时仍加大研发费用支出，创下历史新高。

       截止2020年底，公司拥有技术装备805套，较“十三五”初期净增211台套，自主研发D+W设备增至66台套，打破国外服务公司的垄断壁垒。

       谢楠看好在中海油资本开支持续上升的规划下，公司板块业绩有望迎来较大提升。

       钻井业务：短期量价承压，长期业绩有望释放高弹性 钻井板块营收与油价具有强关联性，此前公司钻井平台使用率有所下降，预计下半年工作量将显著增长。

       根据公司2021年中期业绩发布会公布的最新国内外钻井装备动态，谢楠估算公司下半年自升式平台使用率85.8%，同比增加15.4%；半潜式平台使用率48.9%，同比降低7.9%；钻井平台使用率77.5%，同比增加10.4%。

       油服行业景气回升，公司盈利进入高增长期 从行业层面来看：

       （1）2021下半年中海油资本开支将进入关键加速期，公司营收超7成来源于与中海油关联交易收入，有望受益于上游资本支出的扩张，工作量大幅增加。

       （2）据IHSMarkit最新预测，2021年布伦特原油年均价为67美元/桶，目前已突破77美元/桶。

       公司以国内大循环为重点，同时围绕亚太、中东、远东、欧洲、美洲、非洲六大产值贡献区，2021年上半年，公司海外新签收入合同19个，海外业务扩张有序推进。油服作为油价后周期行业，公司下半年有望受益油价回暖，服务费用改善，产品量价齐升，公司业绩有望高速增长。

yfnf

谢谢分享