不到30亿市值的疫情后消费高弹性公司，下半年三大项目开业，明年业绩预计有望翻倍增长

股票王

      天目湖： ①公司定位为华东区域消费者周边休闲度假游目的地，有望受益疫情后旅游需求恢复；②公司五一客流初现回暖，景区客流恢复 6-7 成，酒店业务恢复至 9 成；③2020年下半年公司预计有三个新项目开业，贡献营收利润增量；④目前公司估值合理，对应 20及 21 年估值为 20.5X/16.5X；⑤风险提示：客流回暖不及预期的风险、新项目盈利不及预期的风险。

      随着国内疫情受到控制，市场逐步关注疫情后可选消费板块，近期免税、旅游等细分领域表现出色。

      国联证券今日覆盖民营旅游潜力公司天目湖，公司主打休闲度假游和周边游，受益疫情后旅游消费恢复，且公司 2020 年下半年有三大新项目开业，预计带来营收增量，目前公司对应明年估值只有 20 倍左右。

      疫情后旅游消费复苏，利好休闲度假游和周边游

      当前疫情过后，居民消费处恢复期，旅游行业走势预计将发生两极分化的态势，观光游市场受多重因素影响将进一步下滑，而 周边休闲度假游等有望得到一波新的增长 。

      出境游长期停摆，部分境外游客流也将转化为周边游内需，境外游消费者消费能力相对境内游消费者要高出 14%，因此这部分拥有更高消费能力的游客能为境内游市场带来更多的收益。

      天目湖为深耕复合化旅游产业的民营上市公司，目标度假休闲游客群，公司 主要客群流来源地的华东区域消费者 ，消费能力强。

      公司三大核心业务，山水园、南山竹海和酒店 2019 年营收占比为 32.75%、26.91%、19.03%，2019 年各项业务毛利率均有上升，整体的净利润率及盈利能力都位于景区旅游公司的高位。

      五一客流初现回暖，2020 年下半年新项目有望集中开业

      在刚过去的清明节和五一节假期中， 公司景区客流恢复 6-7 成，酒店业务恢复至 9 成 ，来自江苏、安徽的周边游客流有了显著回升。

      据飞猪网统计数据，2020 年清明节期间，全国游客消费热情排名前 10 的城市中，在天目湖周边的多达 7 个，客流后期有望快速恢复。

      2020 年下半年公司预计有三个新项目开业，分别为御水温泉酒店二期竹溪谷项目，南山竹海索道二期以及山水园帐篷营地酒店。

      其中御水温泉酒店二期主打高端温泉度假别墅，客单价相较于一期将有大幅度提升，预计为 2000 元到 5000 元/晚。

      南山竹海索道二期项目预计将给景区二次消费带来绝对增量（促进景区二次消费占比提升到 75%以上）。

      综合来看，国联证券认为，华东地区周边游需求客流逐年走高，占比已达 45%，而已经初步完成一站式休闲度假目的地布局的天目湖有较强竞争优势，预计公司 2020-2022 年归母净利润为 0.56 亿/1.29 亿/1.60亿元对应当前股价的 P/E 为 47.6X/20.5X/16.5X。

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