中公教育(002607)业绩维持高增速符合预期，网校体系完善疫情影响有限

步步为赢

　　中公教育(002607)公告19年业绩预告，预计实现归母净利17.2-18.2亿元，同比增长49%-58%；预计4Q19归母净利7.6-8.6亿，同比增24%-41%，业绩在预测的中上区间。公司业绩维持高增长，主要由于传统公考培训等不断在一二线及下沉市场不断扩张提升市场份额，教师赛道受益于行业需求量大及公司对标准考试的工业化能力高增长，以及全品类布局，跨赛道考研业务预计19年收入7-8亿并已盈利。
　　1Q20预计公考+考研需求仍然强劲，网校体系完善疫情影响有限。20年国考人数大幅扩招至2.4万人，报名人数144万人，录用比60:1；考研报名人数创新高达341万人，同比增长17%，需求强劲。市场担心1Q20是国考面试和省考的准备阶段，也是考研复试的时间段，线下培训或受疫情影响。但我们认为，中公教育各学习中心已经建立完善的线上网校课程体系，疫情较严重的武汉地区已将大部分课程转移至线上，对公司的利润影响有限。
　　网点布局继续下沉。截至19年12月，中公教育线下学习中心扩张至1600+（1500+，9月）下沉至超40%的市辖县和超过70%县级市，其中在大学附近网点220+（190+，9月），主要围绕师范学院、医校、警校等建立，有利于吸引教师招考业务、医校、辅警等新品类生源。
　　我们认为中长期公务员、教师、考研都是大时代背景下强的需求的赛道。公司作为行业龙头，教研优势、渠道优势、品牌优势明显，未来大有可为。上调2019-2021年盈利预测至17.69亿、24.46亿、31.14亿（原预测为16.32亿、23.24亿、29.34亿），对应PE为61、44、35倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：公务员考试和事业单位招考报名人数大幅下滑。

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