天康生物(002100)市值明显低估，养殖业务具爆发性

步步为赢

　　1、未来两年出栏高增长，叠加猪价向好，业绩爆发可期。公司快速切入生猪养殖行业，2015年通过整体上市将业务扩展至种猪繁育、生猪养殖，2016年收购河南宏展70%股份增加30万头肥猪产能，2018年发行可转债加快新疆和河南两省的产能布局。公司出栏高增长，2018年预计出栏65万头，2019年预计出栏100万头，2020年预计出栏200万头。叠加非洲猪瘟和限运政策使产能去化加速，未来两年猪价向好，天康生物(002100)生猪养殖板块业绩爆发可期。
　　2、养殖产业链完备，多个业务具爆发性。公司已建成养殖完整产业链，各事业部协同互助，多个业务具有爆发性。西北区饲料产量占全疆产量的1/3，随着公司市占率提高和养殖量增长，饲料销量将继续保持逆势增长；猪瘟E2疫苗作为公司十年研发的独家成果，2018年上市，未来两年将迎来放量增长，作为目前市场上唯一可鉴别诊断进而实现净化的猪瘟疫苗，将成为公司动保业务的一大增长点。冠界生物一二期项目建成，未来产品持续放量，2018年已扭亏为盈。
　　盈利预测
　　给予“买入”评级。基于非洲猪瘟导致的产能快速去化，猪价在高位停留的时间将比以往任何一轮周期都更久，本轮猪周期的景气度将大超市场预期。在估值上，公司头均市值明显低估，同时高景气周期叠加公司出栏量快速增长，预计公司2018/2019/2020年归母净利润为3.19/5.91/8.65亿，对应EPS分别为0.33/0.61/0.90。
　　利用分部估值法，养殖、动保、饲料三大板块目标市值合计135亿，公司3月20日市值82亿，市值增长空间64.63%，以3月20日收盘价8.54元计，目标价14.06元，给予买入评级。