中海油服(601808)钻井平台利用率与技术板块服务费提升获得管理层确认

步步为赢

　　中海油服(601808)近况
　　基于中海油服2019年战略展望会议所传递出的信息，我们更加看好该公司。
　　钻井平台利用率与技术板块服务费的提升在会议中得到了管理层确认，钻井日费率成为了仅存的争论点。管理层表示，公司钻井日费率将以现货市场为基准。
　　评论
　　中海油资本开支计划不仅规模增加，结构亦有变化。近日，中海油宣布2019年资本开支预算将较2018年增长27%至人民币700-800亿元。更重要的是，其中62%的资本开支预算将投向中国海域，高于2016-2018年中国海域48%的平均占比。这一结构性变化可能表明中海油正在重新聚焦中国海域，因此尤其利好中海油服。
　　钻井平台利用率有望进一步上升。我们预计公司2018年钻井平台整体利用率在70%。根据公司提供的2019年钻井装备合同动态表，我们预计公司2019年钻井平台整体利用率有望进一步上升10个百分点至80%，成为推动收入进一步增长的主要动力。
　　管理层表示，公司钻井日费率将以市场费率为基准。我们坚持2019年日费率有望小幅上扬的看法。我们注意到，尽管东南亚地区日费率仍处于低位，但全球半潜式平台日费率有所上升。此外，随着更多的国际油服企业进入中国海上油气市场，公司认为这将有助于提高该区域的日费率基准，原因在于国际油服企业可能会承担比公司更高的运营成本。
　　技术板块服务费的上调得到管理层确认，这对市场可能是一个正面的惊喜。
　　估值建议
　　我们维持盈利预测不变，维持中海油服A/H股推荐评级，但考虑到公司前景好于预期以及市场情绪持续改善，我们将H股目标价上调12.5%至9.0港元（对应17.3%上行空间），对应目标估值从原来的1.0倍2019年市净率上升至1.1倍2019年市净率；同时维持A股11.0元的目标价，对应1.5倍2019年市净率和24.3%上行空间。目前中海油服A/H股分别对应1.2倍/0.9倍2019年市净率。
　　风险
　　油价波动风险；中海油国内资本开支低于预期；行业供过于求。

czy112

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