中国国旅(601888)离岛免税扩至轮船，购物人次有望提升

步步为赢

　　事件：
　　12月27日，财政部等三部门发布公告，将乘轮船离岛旅客纳入离岛旅客免税购物政策适用对象范围。旅客凭个人离岛船票及有效身份证件，可在海南离岛旅客免税购物商店及其网上销售窗口购买免税商品，在海口秀英港、新海港提货点提货离岛。政策自2018年12月28日起执行。
　　评论：
　　1、乘船离岛客流大，购物人次有望提升。除了航空，其余方式（包括铁路）进出海南岛均需通过轮船，其中以自驾游旅客居多。2017年海南省接待游客6745万人次/增长12%，根据海南统计年鉴，2017年机场旅客吞吐量4197万人次/增长16%，其中出港旅客2098万人次/增长16%；港口旅客吞吐量1264万人次/增长11%，其中出港旅客640万人次/增长13%，港口客流约占机场客流的1/3，考虑到乘船游客客单价低于航空旅客，预计港口政策放开有望为离岛免税带来15%-20%的增量。
　　2、投资建议：近期海南离岛免税限额增至3万，同时放开了岛内居民的购物次数限制，目前进一步将免税范围扩大至轮船离岛旅客，有望驱动离岛免税销售额持续增长。国旅目前正在整合海免，海口市内店近期也有望开业，将为明年中国国旅(601888)业绩带来新的增量，目前对应明年PE估值26x，和今年初一致，估值切换后使得19年又具备了上涨空间（20%~30%）。我们预计公司18-20年净利润为36.0/44.1/52.9亿元，对应PE估值为32x/26x/22x，强烈推荐！3、风险因素：宏观经济风险；政策风险；新渠道盈利改善不及预期。

czy112

谢谢分享