中国国旅(601888)离岛免税政策放宽半月，客单价显著提升

步步为赢

　　离岛免税政策提高购物额度，客单价显著提升。2018年11月28日，财政部和海关总署发布《关于进一步调整离岛旅客免税购物政策的公告》。中国国旅(601888)公告表示，为实施更加开放便利的离岛旅客免税购物政策，促进海南国际旅游消费中心建设，对海南离岛旅客免税购物政策部分内容进行了调整。调整内容包括：（1）将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额从16000元增加到30000元，不限次；（2）增加部分家用医疗器械商品，在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购2件；（3）本次调整自2018年12月1日起执行。据海口海关统计，12月1日-12月15日，海口海关共监管销售离岛免税品62.01万件、销售金额4.89亿元、购买旅客12.5万人次，分别同比增长15.03%、22.25%和9.65%，人均购物额为3908.4元，同比增长11.33%。海南省的两家免税经营企业共销售8000元以上的免税品5992件，同比快速增长27.6%。由此可见，离岛免税政策的第五次放宽对8000元以上高单价商品销售拉动作用明显，客单价也随之明显提升，带动总销售额快速增长。
　　离岛免税政策覆盖对象将扩大，新增免税店将继续带动离岛免税业务增长。2018年11月28日下午，海南省财政厅厅长王惠平在出席的新闻发布会上表示，乘船旅客将享受海南离岛免税购物政策，离岛免税政策的覆盖范围进一步扩大，有望提升海南游客的免税购物渗透率，增加免税购物人次。同时，新闻发布会确认，海南将在海口和博鳌各开设一家市内免税店，相关前期工作已基本完成。结合此前海免将被无偿划转至中国旅游集团、后续海免有望注入中国国旅体内的事件，中免集团整合海南免税的路径较为清晰，新增的两家市内免税店由中免主导经营的可能性大，届时有望进一步增厚中国国旅离岛免税业务的业绩。
　　深度整合海免，公司有望充分享受未来海南离岛政策放开红利。此前，中免代替DFS成为海口机场免税品采购商，中免旗下80多家公司股权划转至中免海南公司，公司在海南的一系列布局显示出深化合作的意图。若海免股权后续顺利注入公司，公司作为央企整合海南免税资源，进一步打开离岛免税市场，有望充分享受未来离岛免税限额提升、品类增加、适用范围扩大等红利，进一步担当起促进海外消费回流的重任。
　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.87元和2.25元，对应PE分别为32倍和26倍，维持谨慎推荐评级。

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