劲嘉股份(002191)首次覆盖：烟标行业有所回暖，包装业务持续发力

步步为赢

　　目标价9.50元，首次覆盖给予谨慎增持评级。考虑到烟标主业市场回暖，劲嘉股份(002191)积极布局创新品种如细支烟等烟标业务，酒包等大包装新客户新产品持续扩张，我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.48/0.57/0.68元，目标价格9.50元，对应2018年约20倍PE，首次覆盖给予谨慎增持评级。

　　烟草市场规模回暖企稳，创新产品异军突起。国内烟草销量2015年起显著下滑，2017年有所回暖，在“稳产销、提结构、降库存、增税利”的战略指导下，行业预计可逐渐企稳。烟草行业消费升级趋势明显，优质烟标企业将同时受益于卷烟销售结构调整和卷烟价格提升的双重红利。同时，细支烟等创新产品销量及销售额快速增长，为卷烟市场创造新成长动力。
　　烟标业务逐渐回暖，“大包装+大健康”战略持续发力。2017年至今，受益于下游烟草行业逐渐回暖，公司积极布局细支烟等创新卷烟产品包装业务，盈利水平回升迎来业绩拐点。公司制定“烟标+大包装+大健康”发展战略，酒包、3C等彩盒包装业务放量，产品结构不断优化；大健康领域积极探索，定增引入战略投资者，蓄势待发，有望成为未来新利润增长点。
　　新型烟草规模迅速扩张，公司积极布局发展潜力较大。新型烟草近几年市场规模与消费人群不断扩大，国内外烟草龙头公司积极开展相关业务。公司内外兼顾布局新型烟草业务，全资子公司劲嘉科技已与部分中烟公司展开合作，联手小米产业链企业进行产品设计开发。作为与国内省中烟公司的多年烟标供应商，未来有望携手中烟公司开创国内新型烟草的新篇章。
　　风险提示：产业政策风险，跨业经营风险，原材料和产品价格波动风险。

czy112

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