紫金矿业(601899)铜产量稳步提升，二季度业绩逆市大幅增长

步步为赢

　　紫金矿业(601899)2018年上半年业绩实现大幅增长，净利润增逾六成。上半年，公司整体经营稳健，较好地完成了上半年生产经营目标。公司主要财务指标均实现较大增长，营业总收入498.14亿元，同比增加32.75%，利润总额37.76亿元，同比增加75.55%，归属于上市公司股东的净利润25.23亿元，同比增加67.6%，其中二季度实现净利润14.38亿元，环比增长32.5%，同比增长187%。
　　二季度商品价格环比下滑，公司业绩逆市增长。二季度大宗商品价格大幅下滑，铜二季度均价4.39万元/吨（不含税，下同），环比下降-1.9%，同比上升12.2%；锌二季度均价2.04万元/吨，环比下降-6.6%，同比上升7.3%；黄金二季度均价232元/克，环比下降-1.1%，同比下降-3.5%；白银二季度均价3108元/克，环比下降-1.3%，同比下降-9.5%。但得益公司铜、锌产量提升，同时汇兑损益大幅降低，公司业绩实现逆市增长。

　　汇兑损失大幅降低。公司2018年一季度财务费用6.2亿元，较去年同期增加，主要是因为一季度汇兑损失影响利润约2.8亿元，但是至二季度人民币兑美元大幅贬值，公司汇兑损益转正，受此影响公司二季度利润大幅提升。
　　新建产能按时投产，铜锌增量稳步提升。公司2018年主要矿产品产量计划：矿产金37吨、矿产铜24.4万吨、矿产铅锌31.17万吨（其中：矿产锌27.41万吨、矿产铅3.76万吨）、矿产银213吨、铁精矿260万吨。一季度实现矿产金产量7.6吨，矿产银产量55.9吨，矿产铜产量5.9万吨，矿产锌产量7.4万吨，铁精矿72万吨。二季度矿产铜、矿产锌产量计划完成较好，其中矿产铜产销量同比有较大增长，受益于公司铜、锌矿产品产量稳步提升，公司二季度净利润大幅提升。
　　推荐评级：按公司2018年矿产金产量37吨，铜产量24.4万吨，锌产量27.4万吨，预计公司2018/2019/2020将业绩分别为52.8亿元/65.3亿元/79亿元，估值为14.3/11.6/9.6倍，继续维持强烈推荐评级。
　　风险提示：新建产能投产不及预期，金属价格大幅下跌，海外矿山事故风险。

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