内生式增长成核心竞争力 银行业估值回归启动

股票王

被各种负面信息裹挟的银行股，已经不知不觉走出分化行情。工商银行、建设银行一年来的涨幅接近40%，招商银行的活跃度也远超预期。在经历几年的数据衰退后，银行业的各项经营指标在2015年都已经见底，之后就再也没有恶化，目前各项指标在稳定基础上已经开始渐渐地向上。中国市值最大的十家银行的盈利要么复苏，要么稳定，企业的长期抗风险能力要么稳定，要么上升。一些专业人士和机构看空银行的“危机论”也并未出现，银行股被错误低估了。
银行业基本面分析：在净利润增长率的数据中，四大国有银行和招行有一致的变化特点，从2013年开始净利润增长率开始下滑，到2015年净利润增长率衰退到接近零增长，但是此后的一年多，净利润增长率均没有再进一步衰退，而是在零增长附近延续横盘到2016年中期。2016年下半年开始，四大国有银行加招行的净利润增长率开始明显的微弱回升。
银行业外部环境发生变化： 央行 MPA 考核使银行规模增长受限、银监会微观监管使套利空间压缩、宏观经济增速下滑、经济结构调整使贷款需求不会持续旺盛，银行通过跑马圈地、粗犷式扩张规模的经营模式受到冲击，精耕细作的内生式增长将成为核心竞争力。
行业间分化明显，其中优质银行如招商银行半年度涨幅超过30%。而银行股目前经过一轮上涨后，仍处估值历史低位，行业的估值回归刚刚启动。在全年流动性紧平衡大局下，稳健、优质且战略布局清晰的银行将继续获得资金青睐，后续配置良机仍需重视。
未来行业资产质量企稳，监管继续加强
预计今年流动性紧平衡的局面仍将持续，二三季度将会是提价集中期，未来个股息差分化格局将进一步显现。资产质量方面，经过2014-2015年不良集中式爆发，预计今年行业资产质量将进入平稳期。
多样化不良处置方式继续多点开花，地方AMC“二胎”快速落地、债转股项目持续推进、不良ABS试点发行范围进一步扩大，多措并举将提升不良资产解决力度。监管方面，预计未来监管细则主要围绕股东治理、交叉金融、理财业务三方面进行制度建设，机构强化监管力度的大幕刚刚拉开。
重视拥有核心负债，资产快速调整的个股：资金荒对商业银行的资产负债管理提出更高的要求。在行业分化之际，银行股投资需关注两大群体：拥有丰富核心存款能够抵御成本压力的银行和经营业务转型迅速、在资产端定价有优势的银行。得到核心负债获取能力需要银行对客户精准定位、实现渠道下沉。此外监管趋严大势下，提前布局补充资本的银行将获得更多主动权。而资产端定价力的提升关键在零售战略的推进以及信用成本的下降。两类银行都将在资金荒环境中脱颖而出。
优秀标的：稳中求进，稳健前行
农业银行：负债端优势明显，有力支撑净息差改善。最大股价压制因素资产质量已现好转迹象，负债端优势将在利率上行进程中充分释放。
招商银行：公司“一体两翼”战略转型的效果显着，资本充裕、资产质量改善为公司转型提供扎实基础。
光大银行：H股定增及时夯实资本，资产端发力转型。
北京银行：区位优势，城商行龙头尽显大而美。

czy112

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109874

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