【脱水研报】组网完成在即，产业链迎重要发展机遇，2020这个赛道即将启航？

股票王

      导读：

      1、北斗导航：GNSS（全球导航卫星系统）全球市场增速明显。在国内厂商竞争力逐渐提升，已经有与全球头部厂商一决高下能力的前提下，受益于国产替代和北斗三号军品大规模换装驱动，北斗行业的前景值得期待。

      2、荣科科技：公司副总裁近期表示：“公司研发的重症隔离监护系统，已经使用在武汉、北京等疫情救治第一线，最大限度地减少了医护人员进入病房的次数，从根本上减少了医护人员在护理过程中被感染的可能性，同时也节约了大量防护服资源。”另外公司预2019年盈利4,288.90万元-4,901.60万元，比上年同期上升110%-140%。

      3、招商银行：资产端具有零售特色，定价韧性较强， 盈利能力强劲，息差优势地位继续巩固，2020年零售贷款继续维持稳健增长，资产质量为招行的高质量发展奠定了坚实基础，安全垫充分，招银理财开业，中间收入稳健增长。公司聚焦移动优先策略，拥抱金融科技(Fintech)。

      正文：

      Ⅰ

      组网完成在即，产业链迎重要发展机遇，2020这个赛道即将启航？

      北斗导航：19年12月，我国北斗三号系统一箭双星成功入轨，核心星座中圆轨道系统部署完成。2020年6月前，北斗系统服务范围将覆盖全球，北斗高精度定位、导航，与物联网技术、云计算、5G等技术融合创新及应用是未来发展重点方向之一。

      看点：

      ① 市场增速快，亚太地区贡献率最高

      根据欧洲全球导航卫星系统局披露，在全球经济形势低迷，贸易战阴霾笼罩的背景下，GNSS（全球导航卫星系统）是少数逆势上涨的产业之一。从区域上看，亚太地区对增长的贡献率最高，约占全球总产值的1/3。其中，手机和可穿戴设备是GNSS设备最重要的消费级市场增量，包括设备数量和单价的双重提升。目前，国内厂商通过多年技术提升，已经具备了市场竞争力，有望拿下GNSS相关产品的定价权。

      ② 北斗导航3号系统将于2020年全面建成

      北斗系统由空间段、地面段和用户段组成，空间段是国家核心基础设施，主要由国家投资完成。2012年北斗二号组网以后，相关军品订单出现一轮爆发。北斗三号大规模换装订单将于2020年下半年开始，替换过程将贯穿“十四五”。综合终端、无人平台和弹载项目三大军用新品领域，相关市场空间或达百亿。

      而地面段和用户段面向卫星导航终端和应用领域，同样市场空间巨大。随着5G商用的推广，预计下游用户段将进入盈利高速增长期。其中，道路服务、个人消费者解决方案将在卫星导航提供的增值服务中占据主导地位，而北斗导航增值服务市场也将占到北斗导航系统总市场的一半以上。

      ③ 上下游产业链完备，下游运营服务占比不断提升

      近年来，我国卫星导航与位置服务产业规模持续扩大，产值稳步增长，保持了良好的发展态势。上游基础部件是产业自主可控的关键环节，主要由基带芯片、射频芯片、板卡、天线等构成。中游主要包括终端集成和系统集成，是产业发展的重点。下游的解决方案和运维服务提供众多行业应用。

      其中，下游的运维服务具有较强的灵活性、适用范围广且对接方式简易，这在极大程度促使了终端提供商向运维服务商不断发展。同时，无人驾驶和高精度服务近年来需求激增，并有效牵引消费级市场相关服务需求的释放，从而推动了下游运维服务环节的快速成长，其产值在2018年总产值中占比为 41.6%。多厂商布局下游高精度地基增强服务将成为 2020年亮点。

      投资机会方面，东兴证券梳理了北斗产业链上市公司在相关领域的业务布局机会。

      Ⅱ

      优质医疗IT企业，迈入新一轮发展期，期待后续发力！

      荣科科技：优质医疗IT企业，多细分领域龙头。公司成立于2005年11月，专注于智能融合云服务和智能医疗服务领域。公司运用大数据、云计算等技术为客户提供整合业务数据、监控数据、运营数据、维优质医疗IT企业，并已成为行业的领先者。

      看点：

      ① 优质医疗IT企业，多细分领域龙头

      1）医疗IT全产品线布局:公司通过内生发展和外延并购，目前已形成涵盖HIS、CIS、 GMIS、智慧诊疗、远程医疗的医疗IT全产品化布局，成为质地优良的医疗IT厂商。

      2）客户丰富:公司的主要客户集中在医疗、金融、教育、电力、电信等行业及政府部门，其中医疗领域又涵盖大型医院、乡镇医院、医保等多种机构。

      3)  ICU信息系统、远程视频诊疗等领域领先:公司多个子公司是国内医疗IT 细分领域龙头，上海米健是国内CIS龙头，在重症医学临床信息系统领域有着较高市占率;神州翰视在智慧门诊、沅程医疗领域有着较大优势。

      ② 医疗信息化行业政策红利不断，市场高景气持续

      近年来，我国医疗信息化领域政策红利不断，行业快速发展，根据前瞻产业研究院数据，相对2017同比增长12.50%， 并预计于2020年达到430.55亿元，前景可期。随着世界老龄化问题的加重，各国也在逐渐重视智慧医疗的建设，数据显示，2018 年我国智慧医疗行业投资706亿元，同比增长，并预计于2020年突破1000亿元。

      ③ 智慧城市行业趋势助力，政府合作添翼

      在技术和政策双推动的背景下，我国近年来智慧城市产业迅速发展，2018 年智慧城市市场规模达7.9万亿，并预计2022年达25万亿元。公司多年来深耕智慧城市领域，拥有完整且经验丰富的团队，云计算、人工智能、大数据和阿里、华为、腾讯和平安等企业建立了合作关系，同时和各城市政府合作打造智慧城市生态。

      天风证券给予荣科科技（300290）的目标价7.74元。截至2月26日收盘价6.85元仍有12.99%的空间。

      Ⅲ

      拥抱Fintech！安全垫充分，持续稳健增长的金融业巨头！

      招商银行：公司是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行、国家从体制外推动银行业改革的第一家试点银行，也是一家拥有商业银行、金融租赁、基金管理、人寿保险、境外投行等金融牌照的银行集团。公司聚焦移动优先策略，拥抱金融科技，两大App已成行业翘楚，月活量均稳居金融行业前十。

      看点：

      ① 盈利能力强劲，息差优势地位继续巩固

      测算息差微降，但预计2020年相对较强 2019 年招商银行归母净利润增速 15.3%，是少数能实现回升的银行， 盈利能力强劲。展望2020年，招商银行资产端具有零售特色，定价韧性较强， 2020年净息差虽有下行压力，但降幅预计小于同类型银行，息差优势地位有望继续巩固。

      ② 稳健扩张为主基调，安全垫充分

      2020年零售贷款继续维持稳健增长。对公贷款方面有望增配基建行业，增加中长期贷款比例、拉长久期以尽早锁定收益。资产质量为招行的高质量发展奠定了坚实基础。9月末拨备覆盖率超过400%，是招行盈利持续较快增长的安全垫。

      ③ 招银理财开业，中间收入稳健增长

      招银理财正式开业，理财转型有望提速。理财业务收入对中收的拖累作用已开始弱化。另一方面，招商银行早已将信用卡分期收入重分类至利息收入，银行卡手 续费收入的主体是不占用信贷额度、与交易额相关的商户返佣收入。银行卡手续费收入可保持较快增速，助力中间业务的稳健增长。

      华泰证券给予招商银行（600036）增持评级，目标价45.45元。

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