雪浪环境(300385)：业绩进入高增长通道 危废区域龙头渐成型

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公司业务梳理：有序扩张与转型。公司原主营业务为钢铁及垃圾焚烧厂灰渣运输与收集，从2003年开始涉足垃圾焚烧烟气治理业务，主营业务转为烟气净化及灰渣处理系统设备的销售。公司是最早进入垃圾焚烧领域的企业，目前也是国内垃圾焚烧烟气治理的龙头企业。近年来，公司又通过多次并购，进军工业危废领域。危废行业的特点是高利润和高壁垒；雪浪此次的外延将为后续的业绩成长注入活力。

　　拓展危废业务，助推15年业绩高增长：2月29日公布的2015年业绩快报显示，2015年公司实现营业收入5.80亿元，同比增长38.23%； 归属于上市公司股东的净利润为0.56亿元，同比增长23.58%。业绩增长的主要因素系2014年年底收购的无锡工废被纳入合并报表范围。继收购无锡工废之后，公司15年8月增资江苏汇丰，16年3月增资上海长盈，将工业危废处理业务在长三角范围内逐步铺开。预计该项业务在未来几年会是公司利润的重要增长点。

　　订单逐步释放，垃圾焚烧业务空间巨大：4月9日公布的2016年一季度业绩预告显示，报告期内公司盈利123.12~1405.81万元，归属于上市公司股东的净利润同比增长10%~25%。其中非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为22万元。净利润较上年同期有较大增加的主要原因是，报告期内公司执行订单增加，同时更加注重运营效率的提高。据统计，对于垃圾焚烧业务，公司13年签订了18个项目， 14年27个，15年59个，由于项目落地需要2年的滞后期，前期订单会逐步释放。因此可以预计，未来几年，公司业绩还会随着订单的释放获得高速增长。

　　估值与财务预测：预计公司2015年~2017年的营业收入分别为5.80、8.17、11.27亿元，归属于母公司的净利润能达到0.56、0.85、1.25亿元，EPS 分别为0.47、0.71、1.04元。给予其买入评级。东北证券

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