基本面+估值都是历史底部！23年上半年有望受益于地产竣工向上，产品价格也有抬升预期

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基本面+估值都是历史底部！23年上半年有望受益于地产竣工向上，产品价格也有抬升预期

【行业深度】水泥：基本面+估值都是历史底部！23年上半年有望受益于地产竣工向上，产品价格也有抬升预期

一句话要点：

水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显。天风证券在研报中覆盖了海螺水泥、上峰水泥、华新水泥。

基本面+估值都是历史底部！23年上半年有望受益于地产竣工向上，产品价格也有抬升预期

股价催化剂：

1、最新研究：天风证券1月16日发布行业报告，给予“强于大市”评级。2、机构共识：近期，华泰证券、海通证券发布行业报告并覆盖了此行业。3、外资流向：近2个月（11.18-01.18），行业标的华新水泥获北向资金净买入925.12万股，变动比例为16.69%。4、主力资金：近5个交易日（01.13-01.19），行业标的上峰水泥获主力资金净流入495.55万元。

核心逻辑：

1、保交楼有望实现竣工提升，提振行业需求

22年水泥行业受需求下滑、竞争加剧等因素影响，利润出现大幅回撤，近期地产政策面利好较多，均指向地产需求侧，有望带动房屋销售企稳回升，保交楼有望使23年上半年竣工端基本面实现较大向上弹性的情况下，若销售改善，则新开工端随之改善的可能性较大，进而对水泥需求或有提振效果。按照23年拟投建产能及对应置换产能计算，行业产能将净减少1350万吨；另一方面错峰生产力度有望继续加大。

2、产能降低超200万吨/年，优化行业供给

2022年全国新点火熟料生产线合计产能3419万吨/年，剔除关停的生产线，当年全行业熟料设计产能净减少209万吨/年，同比降幅约0.1%。在行业去产能仍缺乏行之有效方案之前，避免恶性竞争、通过错峰生产创造社会效益和维护行业健康生态等共识，仍将是供给侧调节的关键。行业共识的维护将有助于削减实际供给，在需求复苏较为平缓的情况下加快供需关系修复和行业利润率修复的速度。

3、纳入碳交易，龙头企业竞争优势凸显

中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化。水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。

相关公司：

海螺水泥：公司主营业务为水泥熟料、骨料、商品混凝土的制造与销售，截至21年底拥有熟料产能2.69亿吨，水泥产能3.84亿吨，骨料产能6580万吨，商混产能1470万方，水泥产能全国第二。

上峰水泥：华东优质水泥企业，布局西北、西南拓宽发展空间。近年公司跨区域布局进入西北、西南市场，在宁夏、新疆、内蒙古、贵州、广西均有在产和在建产能。

华新水泥：公司拥有的“华新堡垒”商标为中国驰名商标，是中国最老的水泥生产商标之一。经过多年发展，公司已在华中具备优势地位并成为西南地区的主要从业者，在业内享有较高的知名度与认同度。