【风口研报·赛道】本轮半导体产业链将如何轮动？5G+新能源车等新应用轮番驱动，分...

股票王

本轮半导体产业链将如何轮动？5G+新能源车等新应用轮番驱动，分析师预判行业拐点将至并精选出“龙头低估”&“小而美”公司

半导体产业链（拓荆科技、芯原股份、时代电气）精要：

①半导体行业正面临全球销售额增速放缓，SIA(半导体行业协会)报告显示，2022年6月全球半导体行业销售额为508亿美元，较2021年同比增长13.3%，这也是自2021年2月后首次增速低于15%；

②从供需结构角度看，长城证券唐泓翼初步判断半导体平均单价预计于明年一季度止跌企稳，领先库存调整结束1个季度；

③从细分板块角度看，短周期，晶圆厂产能利用率及材料商硅片出货量受全球半导体行业需求波动影响，长周期，设备端资本支出则由长期结构性需求增长驱动；

④唐泓翼持续看好“龙头低估”&“小而美”公司，其中“小而美”的成长公司重点关注拓荆科技(半导体薄膜沉积设备)、英集芯(电源管理SoC芯片)、芯原股份(Chiplet)等。同时“龙头赛道”重点关注韦尔股份(CMOS图像传感器)、闻泰科技(半导体IDM+手机ODM+光学模组)、北京君正(车规级芯片)、时代电气(功率半导体)等；

⑤风险因素：半导体产业链可能存在供大于求导致价格下降。

近期A股半导体芯片股反复活跃，但行业正面临全球销售额增速放缓，SIA(半导体行业协会)报告显示，2022年6月全球半导体行业销售额为508亿美元，较2021年同比增长13.3%，这也是自2021年2月后首次增速低于15%。

今日，长城证券唐泓翼深度覆盖半导体产业链，从需求、产能、库存、价格四方面探讨本轮半导体产业链将如何轮动。

从供需结构角度看，初步判断半导体平均单价预计于明年一季度止跌企稳，领先库存调整结束1个季度。

从细分板块角度看，短周期，晶圆厂产能利用率及材料商硅片出货量受全球半导体行业需求波动影响。长周期，设备端资本支出则由长期结构性需求增长驱动。

唐泓翼持续看好“龙头低估”&“小而美”公司，其中“小而美”的成长公司表现突出，重点关注拓荆科技(半导体薄膜沉积设备)、英集芯(电源管理SoC芯片)、芯原股份(Chiplet)等。

同时“龙头赛道”具备长期配置价值，重点关注韦尔股份(CMOS图像传感器)、闻泰科技(半导体IDM+手机ODM+光学模组)、北京君正(车规级芯片)、时代电气(功率半导体)等。 需求端：新应用驱动硅含量提升，半导体市场复合增速从10%提升至15% 1991年以来，全球半导体市场经历3次下跌区间，危机过后，半导体市场历经5~12个月后恢复至原水平。

同时新应用带来硅含量提升，全球半导体市场复合增速提升至14.54%。

晶圆厂产能利用率随半导体需求短周期波动

前五大晶圆厂产能利用率与全球半导体需求方向变化一致，台积电称其自身产能今年仍保持紧张，判断2022年全球半导体需求仍然会保持正增长。 并且5G/新能源车/服务器渗透率提升，2023年晶圆厂产能利用率预计维持在90%以上。

当前库存调整或延续4个季度至明年上半年回落至90~100天合理区间 1996年6月以来，共有8次大库存调整周期，75%库存调整需2~4个季度回落至阶段最低点。

当前库存显现高位，判断或调整4个季度至明年一季度库存周转天数恢复至90~100天的正常水平区间。

半导体单价于23Q1止跌，领先库存调整结束1个季度

当衰退进入中后期后，晶圆厂产能利用率提升，库存继续下降，但需求显现回暖，供给小于需求，价格上升。 从历史中3次全球半导体行业下降周期看，价格回升较库存水平调整至合理区间提前一个季度。