【风口研报·公司】消费下半年V型复苏可期，这家区域性酒企省内受益消费升级，省外...

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消费下半年V型复苏可期，这家区域性酒企省内受益消费升级，省外全国扩张破局

【风口研报】今日导读：

古井贡酒（000596）：1，疫情后促消费政策陆续出台，消费有望实现v型复苏，有望成为经济最大亮点；2，东兴证券孟斯硕最新覆盖古井贡酒，认为在区域型白酒中，公司是最有可能打破区域壁垒、成为全国化的白酒企业之一，在安徽省内绝对优势有助于公司余力去做省外拓展；3，公司具备深厚的品牌积淀、精细化的渠道管理和精准的产品定位，受益省内消费升级、全国化进程可期，孟斯硕预计2022年公司有望实现20%左右收入和利润增速；4，风险提示：宏观经济出现重大波动，疫情出现较为严重的反复等。

消费下半年V型复苏可期，这家区域性酒企省内受益消费升级，省外全国扩张破局

展望下半年经济，西部证券易斌认为疫情后促消费政策陆续出台，消费有望实现v型复苏，成为经济最大亮点。

昨日本栏目已经覆盖过白酒行业，贵州茅台的一季报靓眼，白酒在宏观动荡的环境下防御属性也较强，详情逻辑可见：《疫情后消费场景修复+穿越宏观周期+一季报逆势超预期，白酒行业当前“攻防属性兼备”，这几家公司确定性强》。

东兴证券孟斯硕最新覆盖古井贡酒，认为在区域型白酒中，公司是最有可能打破区域壁垒、成为全国化的白酒企业之一。当前公司战略方向正确，全国化破局可期。

公司此前已公布了2021年业绩快报，其中收入实现增长28.95%，归母净利润增长23.54%。2022年公司有望实现20%左右收入和利润增速，孟斯硕给予公司38倍目标估值，目标价209.76元，给与强烈推荐评级。

区域白酒企业全国化范本

得益于三大核心要素的相互配合：深厚的品牌积淀、精细化的渠道管理和精准的产品定位，古井贡酒是最有可能打破区域壁垒、成为全国化的白酒企业之一。

品牌端：古井品牌作为曾经全国前三销售体量的品牌在全国范围内有影响力。

渠道端：公司在渠道端的扎实布局，是省外市场起势不可或缺的因素。

产品端：构建完整产品矩阵，此前公司都是用低价产品去打省外市场，跟地方酒企的主流价位带有竞争，公司推出古20后，用次高端价位带去抢占市场较有成效，2022年古20销售口径收入突破20亿规模。

古井在安徽省内坐稳龙头地位，也是全国化突破的关键。当前已形成以古井称雄，口子窖、迎驾贡酒为第二梯队的“一超两强”格局。

过去省内竞争过于胶着导致营销资源浪费，而随着古井这两年在省内绝对优势的凸显，在省内坐稳龙头地位市场竞争格局优势显现，使得公司有余力去做省外拓展。

市场质疑问题多为发展阶段所暴露出来的问题

虽然在古井在全国化进程中也受到市场的质疑，比如公司销售费用率较高、经销商结构老化等问题，但是我们这些问题与古井发展阶段相关。

销售费用率高于同行业：公司处于快速全国化的恢复过程，省外的投入较大。

经销商结构老化：省内的经销商有老化的问题，目前公司的古20产品采取单品生存制，通过利益绑定去解决大商的推广积极性问题，是公司对营销模式改革的尝试。

省外管控力度仍需加强：全国化过程中难免难逃费用投入、在外产品回流到省内的恶性循环，随着公司全国化进程的推进，公司管理的加强，这个问题会迎刃而解。

古井自身品牌优势明显，且目前战略方向正确，全国化破局较为可期。如果古井能够在激励上有更多进展，会激发团队更多士气，有望能取得更好成绩。