【风口研报·赛道】“二线地产央国企+地方不良资产管理AMC”或迎历史性发展机遇，...

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“二线地产央国企+地方不良资产管理AMC”或迎历史性发展机遇，这家公司持有稀缺AMC牌照，业务转型促业绩加速释放

地产（中交地产、建发股份、海德股份）：

①国泰君安谢皓宇认为，地产的金融属性仍将占据主导，“钱”和“人”依然是企业发展的核心，基于当前的风险因素，这部分有望流入过去融资落后的二线央国企，给相关企带来历史性的发展机遇；

②二线央国企有望能大幅度扩充企业报表，叠加当前市场的低迷，不仅迎来高速发展，还能够换来逆周期成长，同时，由于当下部分人才将被迫重新回到人才市场，在边际变化上，二线央国企将有充裕的空间扩充自己的队伍，受益标的包括中交地产、建发股份等；

③看好海德股份是A股唯一主营不良资产管理AMC的持牌企业，公司发展迎来新的机遇期，随着信用事件频发、不良供给增多且呈现零散化特征等，地方AMC作为化解区域金融风险的“排头兵”重要性进一步提升；

④风险提示：政策有效性不及预期、企业经营风险等。

“二线地产央国企+地方不良资产管理AMC”或迎历史性发展机遇，这家公司持有稀缺AMC牌照，业务转型促业绩加速释放

去年以来，不断有政策出台，对房地产行业进行托底，以房企结构性的并购贷款和居民偏全面宽松为主。但无论从房企融资占主导的信托贷款、还是房贷占主导的居民户中长期贷款来看，政策向信用的传导效果并不明显。

国泰君安谢皓宇认为，地产的金融属性仍将占据主导，短期内难以回到2012年以前的状态，在这背景下，“钱”和“人”依然是企业发展的核心，这部分预计将再分配至二线央国企，相关企业将迎来历史发展机遇，受益标的包括中交地产、建发股份等。

此外，看好海德股份是A股唯一主营不良资产管理AMC的持牌企业，公司发展迎来新的机遇期。随着信用事件频发、不良供给增多且呈现零散化特征等，地方AMC作为化解区域金融风险的“排头兵”重要性进一步提升。

中交地产、建发股份：地产的反身性特征体现明显，二线央国企将迎来历史发展机遇

根据谢皓宇测算，房企的资产负债率自2002年的56%持续上升至2020年79%，顶峰为2018年的80%。资产负债率上升最快的年份，是自2008年金融危机之后，至2017年房住不炒结，背后隐含的是土地资本化率的上行

过去10年，民企企业的融资能力和融资意愿均比央国企更强，而当前基于风险因素，使得规模与融资能力的正相关已经不再适用于当下，反而在稳增长稳信用的背景下，企业性质成为钱去向的核心要素。

因此，谢皓宇看好在过去融资落后的二线央国企将迎来历史性机遇，此类企业有望能大幅度扩充企业报表，叠加当前市场的低迷，不仅迎来高速发展，还能够换来逆周期成长。

同时，由于激励机制差异的原因，使得优秀人才在过去10年更多的向民企集中。而当下部分人才将被迫重新回到人才市场，并进入到央国企中。考虑到头部央国企队伍相对完备，在边际变化上，二线央国企将有充裕的空间扩充自己的队伍。

海德股份：持有稀缺AMC牌照，业务转型促业绩加速释放

公司是A股唯一主营不良资产管理AMC的持牌企业，也是海南板块唯一的金融股，借助稀缺牌照资源和丰富的项目储备，近年来业务扩量明显。

2021年，公司前三季度实现营收3.93亿元、同比增长64.15%，归母净利润2.31亿元、同比增长99.63%、创同期新高；其中单三季度营收和归母净利润同比增长97.91%和188.76%，业绩呈现加速释放态势。

此外，公司上半年末杠杆率水平为1.43倍，明显低于中国信达和中国华融同期水平，具备较大的规模扩张和盈利提升的弹性空间。

近年经济发展受新冠疫情拖累明显，商业银行体系贷款核销力度增大、非银金融机构体系资管规模逐年上升，同时部分产能过剩行业和结构转型行业中的非金融企业偿债能力也有所下降，引起不良资产总供给量的上升和AMC行业市场空间的持续扩大。公司将有望持续受益于AMC市场扩容，业务扩张可期。