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白酒风暴”再起、次高端加速扩容,这家公司产品升级渠道改善有望迎“涅槃重生”,...

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发表于 2021-10-14 10:03:54 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
       白酒风暴”再起、次高端加速扩容,这家公司产品升级渠道改善有望迎“涅槃重生”,激励落地业绩目标超市场预期

       洋河股份:

       ①东方证券叶书怀看好公司对梦之蓝M6+和M3水晶版进行升级,批价分别增长约30%和17%,2021年10月渠道数据显示公司核心产品的终端利润率均超过6.5%,有明显提升;

       ②公司于今年7月推出员工持股计划,核心领导均拟持有份额,业绩考核要求为2021和2022年营业收入同比增长均不低于15%,高于市场预期,有望持续推动公司业绩增长;

       ③据国家统计局的数据,2020年高端、次高端、中高端和中低端白酒市场规模分别同比增长14.8%、17.3%、1.4%和-8.1%,次高端增速领先,茅五泸批价的持续上行也打开了白酒提价空间,量价齐升驱动下公司或深度受益;

       ④叶书怀预测公司2021-2023年归母净利润分别为84.25/101.17/116.35亿元,同比增长12.6%/20.1%/15.0%,给予公司2021年40倍PE估值,对应223.60元/股;

       ⑤风险提示:省外拓展进度慢、需求不及预期等。  

       本栏目曾于9月14日《“白酒不香了”或是误判,结构极致分化背后分析师挖出四大预期差,这几家龙头表现仍值得期待》一文中引用分析师观点,看好酒企三季报预期稳健、以及周期、赛道板块表现趋于平稳等多重因素下,板块仍有估值切换可能,从近一个月的市场表现来看,此逻辑已得到验证。

       近日,东方证券叶书怀发布深度报告,看好洋河股份经过深度调整后形成拐点向上,股权激励落地也使公司发展动力十足,当前公司渠道库存下降明显,核心产品梦之蓝M6+/M3水晶版/天之蓝等批价稳步上行,渠道利润恢复,推力加强。

       目前江苏省内次高端扩容速度较快快,公司在省内销售额份额领先,达到约29%,重要单品快速增长,在M6+、M3水晶版、天之蓝升级后,下一步有望推动海之蓝、双沟酒的全产品线的升级放量。

       叶书怀预测公司2021-2023年归母净利润分别为84.25/101.17/116.35亿元,同比增长12.6%/20.1%/15.0%,给予公司2021年40倍PE估值,对应223.60元/股(10月13日收盘价188.21元)。

       洋河股份产品升级渠道调整,激励落地动力十足

       公司已对梦之蓝M6+和M3水晶版进行升级,相较于老产品,M6+和M3水晶版的容量均提升50ml;M6+增加了更多的中段老酒,实现了储留香和窖留香,M3水晶版加入更多特色调味酒和老陈酒,酒体均有升级。

       价格方面,M3升级为M3水晶版后,批价由360元左右提升至420元左右,增长约17%;M6升级为M6+后,批价由475元左右提升至620元左右,增长约30%,提升明显。

       产品升级后,公司渠道发展情况较好,就2021年10月的数据来看,公司核心产品的批价稳定,利润率可观,M6+、M3水晶版、天之蓝、海之蓝的经销商利润率均位于6%左右,终端利润率均超过6.5%,与2019年9月公司渠道调整时期的渠道利润水平有明显的提升。

       公司于今年7月推出员工持股计划,业绩考核要求为2021和2022年营业收入同比增长均不低于15%,高于市场预期。公司核心领导均拟持有份额,叶书怀认为这意味着公司管理层人事调整基本到位,未来将一同协力推动公司业绩增长。

       次高端扩容增速领先,公司有望长期受益

       据国家统计局的数据,2020年高端、次高端、中高端和中低端白酒市场规模分别同比增长14.8%、17.3%、1.4%和-8.1%,次高端增速领先。

       从销售量看来,次高端酒仍有较大的提升空间:2020年全国白酒产量740万吨,以700万吨的销量为基础估计,叶书怀测算高端酒销售约8万吨,占比约1%,次高端酒销售25万吨,占比约4%。

       另一方面,近几年高端酒的快速发展,尤其是茅五泸批价的持续上行,进一步打开了次高端酒的提价空间。

       叶书怀认为,在量价齐升的驱动下,次高端酒市场规模持续扩容具有较高的确定性,公司位于国内次高端酒容量最大省份之一的江苏,未来市场空间广大。




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