稀土资源整合大幕拉开，这家业绩有望4年增12倍的稀土集团议价能力将获提升，公司“...

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       稀土资源整合大幕拉开，这家业绩有望4年增12倍的稀土集团议价能力将获提升，公司“新材料+新能源”雏形已现

       厦门钨业精要：

       ①五矿稀土发布筹划相关稀土资产的战略性重组公告，中泰有色认为当前国内形成了六大稀土集团的行业供给格局，本次重组涉及中铝集团、五矿稀土集团、赣州区域稀土，南方中重稀土资源进一步整合，稀土资源议价能力将进一步提升，行业格局重塑；

       ②公司是六大稀土集团之一，目前拥有稀土金属产能3000吨/年，稀土氧化物产能3000-4000吨/年，稀土磁性材料产能6000吨/年，在建产能4000吨/年，此外参股40%永磁电机产业园项目预计2022年达产释放利润；

       ③公司还拥有钨钼完整产业链，正极材料业务主体厦钨新能已在科创板分拆上市，公司持股46%，分拆完成后仍纳入公司合并报表范围；

       ④国金证券倪文祎预计公司2021-23年归母净利润15.13/23.59/34.42亿元，同比增长146.32%/55.98%/45.9%，对应PE分别为29/19/13倍，给予公司合理估值为43元/股（今日中午收盘价27.22元）；

       ⑤风险因素：原材料供应和价格波动风险、下游客户集中度较高的风险。

       稀土资源整合大幕拉开，这家业绩有望4年增12倍的稀土集团议价能力将获提升，公司“新材料+新能源”雏形已现

       事件：五矿稀土发布公告称，中国铝业集团有限公司、中国五矿集团有限公司、赣州市人民政府等正在筹划相关稀土资产的战略性重组。

       中泰有色认为当前国内形成了六大稀土集团的行业供给格局，本次重组涉及中铝集团、五矿稀土集团、赣州区域稀土，南方中重稀土资源进一步整合，稀土资源议价能力将进一步提升，行业格局重塑。

       今日，国金证券倪文祎深度覆盖厦门钨业，公司是六大稀土集团之一，拥有从稀土矿到下游永磁电机完整产业链。

       同时公司还拥有钨钼完整产业链，正极材料业务主体厦钨新能已在科创板分拆上市，公司持股46%。

       倪文祎预计公司2021-23年归母净利润15.13/23.59/34.42亿元，同比增长146.32%/55.98%/45.9%，自去年起的4年内业绩有望实现12倍增长，当前股价对应PE分别为29/19/13倍。

       倪文祎采用分部估值：钨钼业务对应市值315亿元，稀土业务对应市值90亿元，电池材料业务对应市值210亿元（按持股46%对应市值），给予公司综合市值615亿元，对应合理估值为43元/股（今日中午收盘价27.22元）。

       厦门钨业是六大稀土集团之一，构建一体化产业链

       公司是六大稀土集团之一，拥有从稀土矿到下游永磁电机完整产业链。

       受开采指标限制，公司目前拥有稀土金属产能3000吨/年，稀土氧化物产能3000-4000吨/年，稀土磁性材料产能6000吨/年，在建产能4000吨/年。

       倪文祎预计稀土业务2021年贡献2个亿利润，此外参股40%永磁电机产业园项目预计2022年达产释放利润，2022-23年分别贡献0.5亿、1亿的投资收益。

       厦门钨业钨钼全产业链布局，硬质合金盈利能力提升

       2021上半年钨价稳步回升，倪文祎预计全年价格高位偏强，均价10万元/吨左右。

       公司拥有钨全产业链，钨矿开采依托三大生产基地，APT（仲钨酸铵）市占率20%，硬质合金棒材在建产能7200吨/年，数控刀片在建产能1000万片/年，倪文祎预计2021年钨钼业务贡献7亿利润。

       国内最大正极材料厂商，远期规划产能达26万吨/年

       公司正极材料业务主体厦钨新能已在科创板分拆上市，公司持股46%，分拆完成后厦钨新能仍纳入公司合并报表范围。

       公司正极材料销量和市占率已连续三年位居行业首位，钴酸锂市占率接近40%，为行业绝对龙头，三元材料市占率位于行业前五。

       公司目前拥有正极材料产能约6万吨/年，2023年规划产能达26万吨/年。

       其中募投海璟基地一期1万吨高镍三元生产线已处于调试阶段，宁德基地高镍三元技改扩能项目处于工程及设备招标阶段，后续增量均为磷酸铁锂正极和高镍三元正极。

       倪文祎预计2021年正极材料业务贡献6个亿利润。