华阳集团（002906）：业绩符合预期，汽车电子业务迎来新机遇

股票王

       华阳集团(002906)

       核心观点

       业绩符合预期。2020年营收33.74亿元，同比微降0.3%，归母净利1.81亿元，同比高增143.0%，扣非归母净利1.19亿元，同比增长297.8%；四季度营收12.56亿元，同比增长32.7%，归母净利润0.92亿元，同比高增1164.2%，扣非后净利0.58亿元，同比增长3330.1%。一季度收入9.58亿元，同比增长87.9%，归母净利0.55亿元，同比增长210.9%，扣非后净利0.55亿元，同比增长937.4%。2020年订单交付及开拓顺利促进业绩，一季度收入增长系汽车电子及精密压铸业务收入提升。2020年拟向股东分红每股0.2元。

       全年毛利率小幅提升，费用率下降。2020年毛利率23.6%，同比提升1.2个百分点，四季度毛利率24.3%同比基本持平，环比提升1.2个百分点。全年期间费用率同比下降1.0个百分点，其中销售费用率下降0.4个百分点，研发费用率下降0.8个百分点。全年经营活动现金流净额1.35亿元，同比下降27.6%，系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。

       与华为合作，汽车电子业务将迎新机遇。汽车电子业务凭借强配套能力承接长安福特、长城、广汽、PSA等客户新项目。智能座舱方面，液晶仪表、流媒体后视镜、HUD等产品销量高增长，自主研发HUD获项目定点，成功开发具备高集成度和扩展性的座舱域控制器。智能驾驶方面车规级、开放式软硬分离平台AAOP1.0已在多项目量产，自动泊车获定点项目。公司搭载华为HiCar解决方案的智能座舱产品已落地，强强合作将带来全新机遇。

       精密压铸业务订单持续提升，有望成为发展新支柱。公司一方面开拓PSA、南沙电装、飞利浦电子等新客户，成功导入本田、北美采埃孚等公司优质项目，新能源领域项目及订单不断增加；另一方面深化阿米巴经营管理，持续推进工厂低成本智能化改造及品质提升等工作，提高综合竞争力，预计精密压铸业务收入占比将稳步增加。

       财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测公司2021-2023年EPS分别为0.59、0.80、1.01元（原21-22为0.57、0.79元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司21年PE平均估值64倍，给予公司21年64倍估值，对应目标价为37.76元，维持买入评级。

       风险提示：汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。

大阳65

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