华测检测(300012)并购灏图品测，化妆品检测业务实力不断强化

步步为赢

　　事件：1月29日华测检测(300012)官方微信公众号发布公司控股并购灏图品测的新闻。
　　点评：
　　1）并购灏图品测，公司化妆品检测业务实力进一步加强。①被并购标的质地优良：灏图品测是国内领先的产品体验研究和科学宣称创新机构，是化妆品和食品板块国内领先的技术服务机构，在行业内知名度较高。②公司已于2017年2月收购灏图品测20%股份，本次并购后，公司将成为灏图品测的控股股东。灏图品测在消费者调查、感官评估、功效研究等领域的优势，将强化公司在日化用品和食品领域的综合服务能力，对打通公司日化用品和食品领域全产业链一站式服务和拓展新产品研发能力具有重要发展战略意义。
　　2）化妆品功效宣传评价检测需求有望迎来放量。①中国化妆品行业高速增长，2019年市场规模达3400亿元，CAGR5=10.66%。中国自2013年以来就位居全球第二大化妆品消费市场，伴随居民收入的增长、城镇化率的提升和化妆品观念的转变，中国化妆品市场有望持续高速增长。②对化妆品功效宣传评价的监管加严，相关检测需求有望迎来爆发。2020年9月1日至17日，国家药品监督管理局中国食品药品检定研究院（简称中检院）就《化妆品功效宣称评价指导原则（征求意见稿）》向社会征求意见，该指导原则规定，化妆品的功效宣称应当有充分的科学依据，且化妆品注册人、备案人应当在国务院药监部门规定的专门网站公布功效宣称依据的相关资料，接受社会监督。灏图品测相关业务有望迎来爆发。
　　3）重申我们对公司有望发展为下一个国际巨头的判断。①检测行业千亿级规模两位数以上增速，2019年检测行业规模3225亿元，同比增长14.75%，检测企业呈现高增长、高毛利、现金牛的特点，行业高β。②公司业务延展能力强。公司作为国内民营第三方TIC龙头，稳健布局新业务领域，2019年公司重点投资了航空材料、汽车电子、无线通讯、轨道交通等领域实验室，培育新的业务增长点。③逐步开启海外并购之路，打造全球竞争力。公司完成对船用油品优质标的Maritec的收购，开启了海外并购与国内业务协同发展之路。公司围绕国际化目标，持续全球化战略布局，有望将公司打造为下一个国际巨头。
　　4）投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.72、7.42、9.14亿元，对应PE分别为85.41、65.92、53.49倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，公信力和品牌受不利事件影响，并购整合风险，政策变动风险，经济大幅下行的风险

czy112

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