东方财富（300059）：业绩释放、长期逻辑兑现或加快

股票王

加速的产业趋势，加快的业务战略

我们认为，东财的长期投资逻辑在于财富管理平台的建立，而这需要 A 股 机构化趋势的逐步确立。在过去的这一年，我们已经看到，A 股机构化趋 势在逐步加快，基金销售规模屡创新高。在产业趋势短期加速中，东财的 长期战略也或将得到加快推进。我们预计，2020-2022 年 EPS 分别为 0.53/0.71/0.93 元，维持“买入”评级。

基金销售业务或将持续高速增长

我们认为，基金销售业务或将持续快速增长。根据 Wind 数据，截至 2020 年 12 月 30 日，2020 年 A 股新发基金规模为 2.93 万亿元，同比增长 97%， 20Q1-20Q4，新发基金规模分别为 4694 亿元、6297 亿元、11848 亿元、 6479 亿元。其中 2020 年权益类基金新发规模 1.94 万亿元，同比增长 265%，20Q1-20Q4 新发规模分别为 3613 亿元、3612 亿元、7775 亿元、 4384 亿元，同比增速分别为 325%、244%、357%、156%。A 股机构化 趋势加速。在此产业趋势推动下，东财基金销售业务有望快速增长。 20Q1-Q3，东财母公司（基金销售业务主要主体）收入同比增长 96%。

市场交易量的放大为业绩奠定基础

2020 年 A 股交易额明显放大。根据 Wind 数据，截至 2020 年 12 月 30 日， 2020 年 A 股交易金额为 206.7 万亿元，同比增长 64%。该交易金额也是 2015 年以来年度交易金额的最高值。20Q1-20Q4 A 股交易金额分别为 49.6/38.6/68.2/50.3 万亿元，同比增长 46%/9%/128%/86%。交易量的放 大为经纪和两融业务的增长奠定基础。

APP 月活持续增长或将推动市占率逐步提升

根据易观数据，2020 年 8 月-10 月，东方财富 APP 月活分别为 1523 万、 1430 万、1332 万。APP 月活随着市场行情的变化也会出现小幅波动。如 果拉长时间周期看，东方财富 APP 月活仍在不断增长中（比如 2019 年 1 月，东方财富 APP 月活 1162 万）。天天基金 APP 月活方面，2020 年 2 月为 464 万，环比增长 23.9%，6 月为 453 万，环比增长 2.7%，9 月为 453 万，环比增长 1.4%，11 月为 471.5 万，环比增长 14.4%。东财覆盖 股票和基金的两大 APP 的月活不断增长，有望推动市占率不断提升。

业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级

我们认为，东财的长期投资逻辑，在产业趋势短期加速中，其兑现节奏也有望 加快，公司业绩有望逐步加快释放。我们预计，2020-2022 年归母净利润分 别为 46.0/61.4/80.3 亿元（同前值），EPS 分别为 0.53/0.71/0.93 元。参考可 比公司平均 PE 估值 50 倍，我们给予公司 2021 年 PE 50 倍，对应目标价 为 35.50 元（前值为 37.81 元），维持“买入”评级。

风险提示：市场交易量下降的风险，市场份额提升低于预期的风险。

czy112

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