烽火通信（600498）：经营逐季改善，未来发展可期

股票王

      烽火通信(600498)

      投资要点：

      事件：10月31日烽火通信发布三季报，前三季度公司收入158亿元（同比-10.97%），归母净利润2.77亿元（同比-55.22%），扣非归母净利润2.49亿元（同比-58.32%）；毛利率20.59%（同比-1.34PCT）。

      经营逐季度改善。受疫情影响，公司Q1业绩大幅下降。前三季度公司收入增速分别为-40.38%、-8.10%和10.29%；归母净利润增速分别为-214.12%、-5.76%和15.61%；毛利率分别为22.71%、18.82%和21.42%。公司整体经营呈逐季度改善趋势。

      存货提升，费用有所下降。截止Q3末公司存货124亿元（19年Q3末为106亿元），合同负债38亿元（19年Q3末预收账款为28亿元）。前三季度公司销售费用10亿元（同比-10%）、管理费用2亿元（同比-12%）、研发费用18亿元（同比-7%）、财务费用2亿元（同比+42%）。

      5G投资战略地位突出，行业需求持续景气。据通信产业网微信公众号报道，在近日国新办举行的前三季度工业通信业发展情况新闻发布会上，工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库表示，“整个5G的发展是非常重要的，这不仅仅是工信部，也不仅仅是中国，实际上从各个新闻媒体上看，全世界对5G发展也是持积极的态度。未来三年，我国5G仍处于持续上升阶段，仍需保持战略定力，尊重技术演进、网络建设、市场发展的规律，扎实推进5G网络建设，全面加快5G应用的创新步伐，努力形成“以建促用、以用促建”的5G良性发展模式。”

      盈利预测：基于公司地处武汉，受疫情影响较大，我们适度下调了公司20年的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为6.02亿元，11.40亿元，13.58亿元；对应EPS分别为0.51元、0.97元和1.16元。考虑行业内信息安全需求旺盛、5G大规模投资渐近，公司综合受益程度明显；给予2021年动态PE30-35倍，对应合理价值区间29.10元~33.95元，给予“优于大市”评级。

      风险提示：ICT业务发展低于预期，中美贸易摩擦升级影响。

czy112

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