这家公司大手笔布局3000亿蓝海市场，分析师看到50%+上行空间

股票王

      山煤国际：①山煤国际煤炭主业成本低盈利能力突出，2019 年煤炭开采业务毛利率为62.7%，显著高于行业平均 39.2%；②异质结产业化大潮关键时点在 2020 年底，据中泰证券李俊松测算，到 2025 年，HJT 电池市场空间有望超 3000 亿元；③山煤国际煤炭主业提供良好现金流可有力支撑公司大手笔布局异质结产业，且公司无 PERC 产能覆盖没有历史包袱，有望实现弯道超车；④风险提示：项目进度不及预期风险、光伏产业政策变化和行业波动的风险等。

      这家公司大手笔布局 3000 亿蓝海市场，“现金流好+没有包袱”有望弯道超车，分析师看到50%+上行空间

      财联社 7 月 6 日讯，异质结电池是光伏行业发展的第五次技术迭代，具备颠覆性，也备受投资者密切关注，迈为股份、捷佳伟创等产业链公司市场表现非常优秀，中泰证券李俊松近日 33 页深度报告再度提示山煤国际投资机会。

      李俊松认为，山煤国际煤炭产销量稳中有增助推业绩增长，煤炭主业提供良好现金流可有力支撑公司大手笔布局异质结产业，且公司无 PERC 产能覆盖没有历史包袱，有望实现弯道超车。

      山煤国际煤炭主业成本低盈利能力突出，2019 年煤炭开采业务毛利率为 62.7%，显著高于行业平均 39.2%，但公司当前最大看点还在于其在异质结电池方面的布局。

      异质结产业化大潮来临仍需满足两个要素：一是异质结设备投资额降至 5 亿/GW（主要动因为国产化），二是低温银浆的国产化，关键时点应该在 2020 年底。

      从设备降本来看，国产品牌中捷佳伟创、迈为股份进展较快，异质结设备领域整线布局取得重大突破，有望二季度底提供 HJT 整线设备，预计 2020 年底验证完毕。从低温银浆国产化来看，日本京都电子 2020 年国内工厂将开始投产，预计下半年形成有效供给。

      据李俊松测算，到 2025 年，HJT 电池市场空间有望超 3000 亿元，HJT 组件市场空间有望超 5000 亿元。

      山煤国际大手笔布局异质结电池，相对于其他公司而言有两大核心优势：

      ①异质结电池单 GW 投资成本较高，需有强大的现金流支撑方可进行规模化布局，山煤国际煤炭主业可以提供良好现金流；

      ②光伏电池片行业存在显著的“后发优势”，异质结无法与 PERC 兼容，公司无 PERC 产能覆盖，没有历史包袱，更容易实现弯道超车。

      李俊松 2020-2022 年归母净利润为 9.33、12.03、15.32 亿元，估值方面，煤炭业务 2022年值约 60 亿元，2022 年 HJT 业务合理市值约 340 亿元，整体市值有望超过 400 亿元，对比当前市值 265 亿尚有 50%多上行空间。当前股价 2020-2022 年对应 PE 分别为 27、21、17 倍。

      风险提示：项目进度不及预期风险、光伏产业政策变化和行业波动的风险等。

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