中南建设（000961）：销售强劲复苏，拿地较为稳健

股票王

　　事件：

　　房地产业务2020年5月份合同销售金额约185.1亿元，比上年同期增长17%；销售面积约141.0万平方米，比上年同期增长14%。公司2020年1-5月份累计合同销售金额约556.7亿元，比上年同期减少10%；累计销售面积约417.5万平方米，比上年同期减少17%。5月新增房地产项目8个。

　　点评：

　　5月销售强劲复苏，单月销售同比较快增长。2020年5月，合同销售金额约185.1亿元，比上年同期增长17%（4月为同比增长1.0%）；销售面积约141.0万平方米，比上年同期增长14%（4月为同比下降11.7%）；销售均价13127元/平方米。1-5月，累计合同销售金额约556.7亿元，比上年同期减少10%，降幅收窄9.4个百分点；累计销售面积约417.5万平方米，比上年同期减少17%，降幅收窄10.1个百分点；销售均价13334元/平方米，较2019年全年销售均价提升5%。

　　5月拿地力度有所下降，1-5月整体拿地力度稳健。5月，公司新增项目8个，规划建筑面积68.0万方，土地价款44.7亿元，拿地金额占销售金额的比重为24.1%，楼面均价为6571元/平方米，权益比例为72.1%。1-5月，新增项目33个，规划建筑面积431.7万方，土地价款230.4亿元，拿地金额占销售金额比重为41.4%，楼面均价为5338元/平方米，权益比例为61.01%。从拿地布局看，5月以成渝地区为主，拿地金额中重庆、成都合计占比为55.49%。1-5月按拿地金额计算，二线城市占比为46.9%，三四线城市占比为53.1%；按拿地面积计算，二线城市占比49.9%，三四线占比50.1%。按拿地金额看，拿地占比较高的城市为：绍兴（17.3%）、南通（16.9%）、重庆（12.7%）、青岛（8.2%）、泉州（7.7%）。

　　负债结构优化，融资成本改善。截至2019期末,净负债率进一步降至166%，截至2019年末，在手货币资金为254亿元，大于一年内到期的有息负债236亿元，现金短债比达1.05。4月公司成功发行规模22亿的ABS：品种一（2年期）的发行总额20亿元，票面固定利率为7.00%。3月底，公司获准注册发行总额不超过42亿的中期票据和发行总额不超过30亿元的超短期融资券。

　　投资建议：中南建设业绩大幅增长，销售表现靓丽，拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主，融资环境边际改善。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元，以2020年6月4日收盘价计算，对应PE分别为4.4倍、3.4倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：行业销售不及预期、大幅度收紧按揭等居民杠杆、融资环境收紧。

czy112

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