金地集团（600383）：周转提速，销售复苏

股票王

      金地集团(600383)

      销售弹性逐步恢复，全年供货去化具备保障

      受疫情影响，2020年1-3月，公司销售金额同比下降17%。4-5月公司有44个新推或加推项目，预计Q2开始供货销售将逐步恢复正常。根据CRIC数据，2020年4月公司销售金额同比已回正至+3%（3月同比-20%）。

      2019年公司新增土储同比增长57%，新开工面积进一步提升至1631万方，我们认为2020年可售货量具备保障（估算约4000亿元左右）。同时，考虑到公司深耕核心城市，土储一二线占比约75%，相信可为去化提供较强支撑。

      土储储备充足，开发提效将驱动资源价值加速释放

      截止2019年末，公司土地储备5233万方，估算可满足未来4年左右的销售需求。2019年公司新开盘项目平均开盘周期缩短至8.8个月（2018年约10.8个月），26个新获取项目实现当年开盘。我们认为，公司土储充足，项目周转率明显改善将驱动资源价值加速释放。

      杠杆水平处于健康区间，债务期限结构及融资成本有望改善

      截止2019年末，公司净负债率小幅提升3pc至60%，仍处于健康区间；平均融资成本约4.99%，继续维持行业低位。2020年4月，公司新发20亿元中票，3年期利率3.05%，5年期利率3.55%，发债成本接近2016年水平（融资宽松阶段）。我们认为，在全球宽松的环境下，公司债务期限结构及融资成本有望改善。

      估值与评级

      截止2019年末，公司预收账款/营业收入约133%，2020年计划竣工同比增长25%，短期结算增长确定性较高。基于最新交付节奏，我们上调公司2020-2021年预测EPS至2.61、2.96元（原为2.44、2.71元），引入2022年预测EPS为3.31元。现价对应2020-2022年预测PE分别约5.0、4.4、4.0倍，预测股息率分别为6.0%、6.8%、7.6%，对于长线资金吸引力较强。公司资源储备丰厚，财务表现稳健，长期秉持规模和利润均衡发展的理念。综合考虑维持2020年6.5倍PE估值，对应目标价上调至16.93元，维持“买入”评级。

      风险提示：

      公司重点布局城市推盘销售不及预期；项目交付进度不及预期。

czy112

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