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浙江鼎力(603338):四季度业绩超预期,关注新品成长周期

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发表于 2020-05-05 17:20:11 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
      浙江鼎力(603338)

      考虑到国内市场受疫情冲击短暂,大客户拿货热情高涨,海外疫情对需求影响好于预期,公司臂式产品有望打开新成长空间,我们上调公司 2020-2021 年净利润预测至 8.68 和 11.23 亿元,新增 2022 年盈利预测 14.54 亿元,对应 EPS2.50/3.24/4.19 元,维持“买入”评级。

      业绩超预期, 四季度表现创单季历史新高。 2019 年公司实现营业收入 23.89 亿元,同增 39.93%, 实现归母净利润 6.94 亿元, 同增 44.46%,实现扣非归母净利润 6.58 亿元, 同增 53.61%,公司业绩延续上市之后的优异表现。 单四季度公司实现营收 9.44 亿元,同增 147.34%, 实现归母净利润 2.50 亿元,同增196.67%, 受益于大客户宏信积极拿货及海外环比改善, 公司在传统淡季业绩创下历史单季度新高。 报告期内,公司毛利率 38.20%,同比下降 2pcts, 其中臂式、 剪叉和桅柱产品毛利率分别降 6.87、 1.17 和 1.98pcts, 臂式毛利率跌幅较大, 主因是毛利率较低的通用款销售占比提升所致, 剪叉毛利率或与大客户折扣和美国市场调价等因素相关。 报告期内, 公司实现回款 23.11 亿元, 实现经营性现金流净额 6.96 亿元, 与利润表匹配程度佳。 期末应收账款 7.98 亿元同增 53.04%, 全年费用率合计 8.47%,同降 1.74pcts, 整体经营能力延续优异表现。

      灵活战略作用显现, 国内市场贡献提升。 2019 年公司国内市场实现营收 14.25亿元, 同增 98.96%, 占总营收比例提升 19.49pcts 至 63.12%,符合此前公司战略方向。 单四季度公司国内市场收入规模约 6 亿元, 体现客户积极的拿货态度。 我们草根调研了解宏信 2020 年拿货依然火热, 疫情冲击过后国内市场整体在较快恢复,公司国内一季度短暂盘整后全年依然有望实现靓丽增长。 报告期内,美国市场所受关税影响基本解除, 欧洲和亚太区出口也将形成积极对冲,一季度海外疫情对公司发货影响有限, 出口大概率有望实现正增长, 预计全年出口收入占比超过 40%。

      推出多款车型契合市场需求, 关注臂式新品拉动效应。 公司近期推出十余款高米数剪叉和臂式新产品, 大力推进产品谱系的电动化,这类产品在噪音和排放方面具备优势,有望更贴近市场的实际需求。 此外,臂式募投项目接近投产状态, 前期租赁商客户普遍对臂式的租金和下游需求较为乐观,对鼎力的臂式新品评价良好。 目前国内臂式保有量占比不足 20%,渗透率仍有较大提升空间,公司有望通过臂式产品带动收入再上新台阶。

      风险因素: 国内高空作业平台发展不及预期,人民币汇率大幅波动,海外市场拓展低于预期, 疫情对需求影响超预期等。

      盈利预测、估值及投资评级。 考虑到国内市场受疫情冲击短暂,大客户拿货热情高涨,海外疫情对需求影响好于预期, 公司臂式产品有望打开新成长空间,我们上调公司 2020-2021 年净利润预测至 8.68 和 11.23 亿元(原预测 7.01、8.83 亿元) , 新增 2022 年盈利预测 14.54 亿元, 对应 EPS 2.50/3.24/4.19 元,维持“买入”评级




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发表于 2020-05-05 21:43:38 | 只看该作者
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