广联达（002410）：一季度受疫情影响有限，全年有望维持乐观增长

股票王

广联达(002410)

疫情影响下，公司20Q1依然完成20%增长，全年有望维持乐观增长。造价业务云转型稳步推进，施工业务茁壮成长，维持“强烈推荐-A”评级。

事件：公司发布2020年一季报，报告期内公司营收5.48亿元，同比增长19.82%；归母净利润5297万元，同比减少4.32%；扣非净利润4772万元，同比减少4.11%；经营活动产生现金流量净额-1.91亿元，同比增长91.99%。

疫情对公司一季度业绩影响有限，研发高投入压缩利润空间。得益于公司SaaS商业模式，造价业务云转型预收结转收入，20年一季度公司营业收入在疫情影响下依然完成近20%的增长，我们认为疫情对公司经营影响有限，随着国内疫情控制得当，公司全年有望维持乐观增长。公司净利润下滑主要系公司研发投入压缩利润所致，报告期内公司研发费用支出1.62亿元，占营收约30%，同比增长31.49%，持续研发投入为公司后续产品创新提供保障。

数字造价业务转云持续推进。19年公司“七三”规划顺利收官，期间公司约三分之二区域完成转云，转型区域由11个增加至21个，11个已转型区域云计价与云算量产品转化率及综合续费率超过80%，新增10个转型区域综合转化率超过50%，转型效果显著。20年公司数字造价业务新增4个地区进入云转型，Q1新签署云合同1.59亿元，报告期末云转型相关合同负债7.48亿元，表观合同负债8.24亿元，较去年同期增长81%（去年同期按预收账款4.55亿元计算），符合市场预期。

造价业务提供稳定现金流，施工业务有望再造一个广联达。我们认为公司随着数字施工业务云转型深入推进，后续将成为公司稳定的现金流来源。数字施工业务目前正茁壮成长，“平台+组件”的项目推广模式已取得阶段性成效，19年公司数字施工业务实现收入8.53亿元，同比增长29.58%，增速超过公司综合增速。此外，我们认为在造价业务转云、施工业务积极拓展的背景下，2020年公司销售费用大概率维持高位，报告期内公司销售费用1.59亿元，同比增长17.54%。

维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22年净利润为4.44/5.94/7.81亿元，对应PE为118X/89X/67X，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：1、新开工增长回落影响产品需求；2、定增未获得证监会批准。

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