三钢闽光（002110）业绩下滑符合预期 吨钢盈利水平维持领先

股票王

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      4月16日，公司发布 2019 年年度报告：2019 年公司实现归母净利润 36.73亿元，同比减少 43.55%；四季度归母净利润 8.48 亿元，环比增长 30.03%。报告期内实现基本每股收益 1.5 元/股，上年为 2.65 元/股。公司计划以 24.52亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），按照 4 月15 日收盘价进行计算，股息率为 3.12%。

      行业盈利能力普遍下滑 公司吨钢盈利水平仍维持领先

      2019年，公司钢材产销量 1042.85 万吨、1045.03 万吨，同比分别增长 8.71%、8.34%。但报告期内行业供给增加导致钢价承压，2019 年福州地区螺纹钢、中板年均售价分别为 4076.80 元/吨、4040.12 元/吨，同比分别下跌 6.05%、8.81%。与此同时铁矿石价格的大幅上涨抬升公司生产成本，2019 年公司营业成本同比增长 50.45%。虽然公司持续推进全流程降本，报告期内公司三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本 16.17 元/吨、2.88 元/吨，合计降本增效 1.29 亿元，但在钢材价格回落与原材料成本上升的双重压迫下，公司业绩同比下滑。2019 年，钢铁行业盈利能力普遍下降，但公司吨钢盈利水平仍维持行业领先，报告期内实现吨钢净利润 352.23 元/吨，仍处于目前已披露 2019 年年报的上市普钢企业前列。

      产能仍有扩张潜力 利于进一步提升区域集中度

      公司是福建省最大的钢铁生产基地，目前具有年产 1000 万吨的粗钢产能。产品以建材为主，报告期内公司建材产品营收占比 52.83%。2019 年，公司成功受让山钢新疆公司 100 万吨的产能指标，同时计划拟以现金支付方式向控股股东三钢集团收购罗源闽光 100%股权。交易完成后，公司产能规模将进一步扩张，区域行业集中度增强。此外，公司产品在福建省具有较高的市占率与品牌优势，2019 年公司 78.79%的营业收入均来自于福建省内，建材、普板和圆钢产品省内市场占有率分别在 55%、80%、68%左右，议价能力强。2020 年福建确定省重点项目 1567 个，总投资 3.84 万亿元，省内钢材需求有望继续保持较高水平，同时“一带一路”建设将使得福建省钢材需求持续放量，公司作为福建地区钢铁行业的龙头企业将持续受益。

      投资建议

      我们认为公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.60 元/股、1.77 元/股、1.79 元/股，对应 PE 分别为 4.70、4.23、4.19，公司整体经营稳健，维持“买入”评级。

      风险提示：上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险等。

czy112

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