三钢闽光(002110)18年分红大超预期，19年目标依旧给力

步步为赢

　　事件
　　2018年年报披露
　　2018年年报披露报告期内三钢闽光(002110)实现收入362.48亿，实现归母净利润65.07亿18年公司每股EPS为3.98元，公司拟每10股分红20元（含税），同时拟以资本公积金转增资本，每10股转增5股。
　　简评
　　18年盈利略低于预期，但仍处于绝对的高水准
　　65.07亿归母净利润低于我们18年3季报点评时超过70亿的预期值，这主要是由于18年11月开始钢价大幅下跌以及公司有一座高炉在4季度进行了较长时间的大修影响了部分产量所致。从绝对值来看，65.07亿的归母净利润，吨钢净利润678.14元，70.17亿的经营现金流，34.75%的资产负债率，63.25亿的货币资金，35.74亿的应收票据和32.41亿的其他流动资产（主要是类货币的银行理财类产品）均显示出公司高质量的资产质量和业绩质量。
　　18年分红大超预期
　　按照公司2018年3月29日16.49元的收盘价来计算，公司的分红收益率超过12%，大幅超过市场之前普遍预期不超过8%的分红收益率。
　　19年营业目标依旧给力
　　2018年年报也披露了2019年的主要经营目标为：全年产铁867万吨（其中三明本部615万吨、泉州闽光252万吨）、钢1001万吨（其中三明本部715万吨、泉州闽光286万吨）、钢材1017万吨（其中三明本部662万吨、泉州闽光310万吨、漳州闽光45万吨）、焦炭78万吨。实现营业收入382.70亿元，利润55.57亿元。钢材产量较2018年有约6%的增长。利润目标更是处于较高水平。
　　投资建议
　　公司是福建省龙头钢企，在区域内有一定的定价权。公司更是钢铁供给侧改革中涌现的一匹黑马。在生产经营和资本运作双轮驱动下，已经从一匹黑马演变成高盈利、高经营现金流、低负债率、低估值、具备高分红潜力的白马。并且公司已启动罗源钢铁注入的相关工作。18年公司大超预期的分红进一步验证了我们的判断。
　　19年行业整体景气下行，但公司有约6%量的增长，考虑到公司成本竞争力较强，钢价下跌对公司盈利能力的影响要弱于行业平均。虽然公司给予的盈利目标我们未必全然认同，但从其成本竞争力和过往业绩表现来看，仍有期待的空间。我们预计公司2019年到2021年有望实现收入345亿、338.27亿和338.60亿；实现归母净利润51.83亿、51.59亿和51.94亿，对应的每股EPS分别为3.17元，3.16元和3.18元。维持买入评级，目标价26.08元不变。
　　风险提示
　　钢材需求超预期下滑，福建省钢铁新增产能激增。

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