【风口研报】这家公司业绩创历史新高，重磅产品开始放量，独家卡位超百亿国产替代

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      中直股份：机械制造领域明星分析师王华君近日首次覆盖中国直升机龙头中直股份，国金证券王华君认为，中直股份哈尔滨分部业绩大幅提升，由此可判断直20等新机型开始放量，而且未来还有望加速；民用直升机受益通用航空发展、进口替代，未来3年需求合计近120亿；综合考虑公司合理市值应为313亿元（当前260.2亿），首次覆盖“买入”评级。

      财联社4月15日讯，机械制造领域明星分析师王华君近日首次覆盖中国直升机龙头中直股份。

      国金证券王华君认为，中直股份哈尔滨分部业绩大幅提升，由此可判断直20等新机型开始放量，而且未来还有望加速；民用直升机受益通用航空发展、进口替代，未来3年需求合计近120亿；综合考虑公司合理市值应为313亿元（当前260.2亿），首次覆盖“买入”评级。

      中直股份市场表现不愠不火，主要原因系市场对国防军工板块高估值有所分歧，但考虑到新冠疫情后国际环境发生重大变化及当前特殊时间节点，国防军工战略价值凸显，较高估值具有一定合理性。而且军用直升机作为中国明显短板，随着新机型逐步放量，未来几年增长确定性较高。

      中直股份是中国航空工业直升机板块A股唯一上市平台，四大业务分部优势互补覆盖直升机行业全产业链。公司2018-2019年业绩开始加速，2019年实现归母净利润实现5.9亿元，创历史新高，未来2-3年有望迎来快速发展期。

      中国军用直升机数量仅为美国的1/6，军用飞机占比更是偏低。我国军费保持稳健增长，直升机作为短板有望获得较快发展，未来需求将显著受益于“陆航旅+空突旅”、“航母+两栖攻击舰”拉动。

      军用直升机总装类资产尚在中直股份体外，关联交易信息可较好地反映军机产品交付趋势。根据2019年年报，公司采购及销售双向关联交易总额创新高达214亿元（同比增长27%），军用直升机相关产品应该已开始交付放量。

      哈尔滨分部2018-2019年实现净利润1.2亿元、1.9亿元，同比增长79%、58%，王华君认为可能是因为直-20等新机型相关零部件开始出现交付量提升。直-20作为通用直升机平台，具有广阔进口替代和装备更新换代空间。

      对于民用直升机市场，据王华君保守估算，未来3年民用直升机市场空间达120亿元。而当前国产比例仅4%，替代空间十分广阔。中直股份是国产直升机唯一制造商，核心产品AC312E成功取得中国民航型号合格证，并即将完成首批订单交付，而且公司产品陆续获得购买意向协议。

      风险提示：直升机交付不及预期、新机型放量不及预期、陆航部队扩编不及预期。

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