海大集团(002311)：新冠逆势下业绩大增 龙头优势不断加强

股票王

      维持增持。公司作为饲料龙头，在新冠疫情面临较大压力的情况下，仍实现快速增长，龙头优势不断加强，体现了公司优秀的管理水平，我们调整2019-2021 年公司EPS 至1.02（-0.11）元、1.45（+0.14）元、2.02（+0.45），给予行业2020 年平均35 倍PE，上调目标价至50.75 元（+16.85 元）。

      公司披露一季度业绩预告，业绩超市场预期。预计公司2020 年第一季度归属于上市公司股东的净利润在2.8 亿元至3.2 亿元之间，较上年同期增长128.59% -161.25%。

      我们预计一季度公司实现饲料销量同比增长20%左右，饲料净利约2 亿元左右，同比增长约30%。全年来看，根据我们草根调研，由于目前存塘较多，导致投苗受阻，以及新冠肺炎下，消费受到一定影响，我们预计全年水产料销售有一定压力，但公司龙头优势显著，预计公司市占率将加速提升。生猪养殖战略稳步推进，我们预计公司2020Q1 生猪出栏约8 万头，预计净利扭亏为盈约7000 万。全年来看，我们预计公司2020 年出栏120-130 万头，整体来看下半年生猪出栏增速预计会快速提升。

      新冠疫情背景下，龙头强者更强。饲料方面，龙头企业具有更早复工的资质和更强的资源统筹协调能力，提高了龙头企业市场渗透率；此外，公司生猪养殖业务稳步推进，预计公司生猪出栏量将逐级提升。我们认为，随着后续疫情逐步稳定，公司将明显受益餐饮业消费恢复及高猪价持续，业绩增速有望逐级抬升。

      风险提示：原材料价格波动风险、疫病风险。

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czy112

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