星网锐捷(002396)：“端管云”全线布局 持续受益于云计算高速发展

股票王

    事件：公司2020年2月27日发布2019年业绩快报，2019年实现总营收92.72亿元，同比增长1.5%，实现归母净利润6.11亿元，同比增长5.1%。

    评论： 1、云产业链回暖+运营商高端突破带动子公司锐捷网络实现较快增长

    根据公司此前业绩预告，公司2019年业绩位于业绩预告中值水平。其中四季度单季度实现营收32.78亿元，同比增长11.3%，环比增长22.9%，实现归母净利润1.3亿元。2018年公司非经常性损益为1.25亿元，我们预计2019年非经常性损益同比有所减少，一定程度上影响公司业绩。 从子公司情况来看，子公司锐捷网络实现了较快发展，其他子公司保持稳定发展。锐捷网络2019年在中国移动高端交换机和路由器集采中中标，同时推出400G核心交换机RG-N18018-CX，公司的产品能力得到不断提升。我们认为随着云板块的回暖，以及锐捷网络在运营商高端市场的不断突破，公司有望加速发展。

    2、企业级交换机强有力竞争者，持续受益于云计算发展

    公司子公司锐捷网络是国内企业级交换机第二阵营领头厂商，仅次于华为、新华三等，根据最新IDC报告显示，锐捷网络企业级以太网交换机在中国市场排名第四，路由器router在中国企业网市场排名第五；在中国企业级WLAN市场占有率排名第2位，其中在交通、金融等多行业占有率排名第1位；在中国VDI终端市场占有率45.3%，连续五年市场份额第一；连续三年在中国企业级IT业务综合运维管理平台软件市场排名第一；连续五年在中国云课堂解决方案市场排名第一。 以太网交换机市场竞争格局比较稳定，但在国产替代以及白盒化趋势下，我们认为市场格局有望改变，目前公司数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用，叠加公司产品的不断升级，在云计算拐点向上的大趋势下，未来份额有望持续提升与突破。

    3、移动大规模集采数据中心交换机，公司作为核心供应商之一有望受益

    子公司锐捷网络和中国移动一直保持着紧密合作，在中国移动交换机集采中多次中标。2019年，公司分别以70%、30%份额中标中国移动3层交换机一档和二档的集采，实现了运营商高端产品的突破。2020年2月19日，中国移动发布2020-2021年数据中心交换机和管理交换机集中采购公告，预计采购数据中心交换机2.17万台，管理交换机0.5万台，共计2.67万台，本次数据中心交换机采购数量是2018年采购数量的3倍，我们认为公司作为中国移动核心合作伙伴之一，有望受益于本次集采。

    4、瘦客户机+桌面云影响力持续提升，自主可控打造新机遇

    公司子公司升腾资讯是国内瘦客户机龙头，根据IDC数据，2018年公司瘦客户机产品出货量达67.9万台，占国内市场份额48.6%，已连续17年位居中国市场第一，连续7年蝉联亚太市场（除日本）第一。2019年升腾资讯的桌面云和智能终端产业在金融行业的品牌影响力不断提升，产品全面入围六大国有控股商业银行以及众多股份银行以及其他商业银行，公司的桌面云产品线渠道建设不断加强，产品销售有较大增长。在新产品方面，推出采用龙芯、兆芯等国产化芯片的安全可控的国产化云桌面解决方案，自主可控为公司发展打造新机遇。

    5、“端管云”全线布局的网络设备二线龙头，维持“强烈推荐-A”投资评级

    公司进行“端管云”全产业链布局，是国内企业级交换机路由器领域为数不多具有全面竞争力的企业，另外“瘦客户机+桌面云”解决方案有望受益于商用PC的云化替代，一方面公司有望持续受益于云计算高速增长，另外一方面国产自主可控为公司发展打造新机遇。我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.11亿、8.13亿和10.81亿元，EPS分别为1.05元、1.39元和1.85元，对应PE分别为43.0X、32.3X和24.3X，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：子公司整合不及预期、行业竞争加剧，毛利率持续下滑。

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yfnf

好好学习天天向上

czy112

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