老板电器(002508)：业绩符合预期 零售降幅环比改善

股票王

    本报告导读：

    公司发布2019 年业绩预告，基本符合我们此前预期，19Q4 销售渠道结构性调整导致盈利增速略有放缓，线下零售销量降幅环比改善。上调目标价至38.4 元,增持。

    投资要点：

    上调目标价至38.4元，增持。公司发布2019年业绩预告，基本符合我们此前预期，19Q4 销售渠道结构性调整导致盈利增速略有放缓，线下零售销量降幅环比改善。考虑到疫情或将使2020Q1-2 线下终端销售承压。调整2019-21 年EPS 预测至1.67(-0.10)/1.88(-0.07)/2.08(-0.09)元。年底估值基准切换，参考行业平均给予2020 年21xPE，上调目标价至38.4（原值34.56，+11.1%）元，增持。

    公司发布2019 年业绩预告，基本符合我们此前预期。2019 年收入77.61亿元（+4.52%），归母净利润15.82 亿元（+7.37%）。2019Q4 单季收入21.36 亿元（+5.17%），归母净利润4.96 亿元（+7.37%）。

    2019Q4 工程渠道增速略有放缓，线下零售降幅环比改善。2019Q4 收入增速环比略微放缓，主因工程渠道增速较Q3 环比放缓。19Q4 工程渠道增长60%-70%（Q3 增长120%以上）。线下零售渠道个位数下降，但是降幅环比改善，电商渠道略微下降。

    短期波动不改长期逻辑，公司工程渠道仍具有较强的业绩确定性。疫情对于厨电终端需求的影响来自于厨电需要后端安装，但是按照历年厨电消费规律，1、2 月份本为淡季，短期影响有限。长期来看，厨电产品仍是刚需，需求有望在疫情过后集中释放；受到疫情刺激，或利好消毒柜、洗碗机等有清洁功能的产品。工程渠道订单确定性较强，疫情或将延期订单的交付时点，但并不影响订单的总量变化。

    风险提示：疫情进一步恶化，导致竣工及零售需求回暖持续推延。

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