杭可科技(688006)：乘锂电扩产东风 迈向全球

股票王

      本报告导读：

      公司是优质的锂电后段设备商，2020 年中国和欧洲将进入新一轮的锂电扩产周期，公司依靠技术和资本实力，未来业绩有较高成长性，首次覆盖，给予增持评级。

      投资要点：

      结论：公司专注锂离子电池后处理系统设备制造，下游客户包含LG、三星、村田、ATL 等优质的头部锂电企业，公司经营质量显著优于同行。全球锂电2020 年有望进入新一轮的扩产周期，公司将迎来业绩增速拐点。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.87 元、1.27 元、1.73 元，分别增长22%、46%、36%，参考可比公司且考虑公司优质的经营质量，给予其2020 年50 倍估值，对应目标价63.5 元，首次覆盖，给予增持评级。

      公司专注锂电后段充放电设备，消费锂电和动力锂电设备双轮驱动。

      公司营收主要来自充放电设备，并保持50%以上毛利率，盈利能力较强；细分看，2018 年动力锂电设备和消费锂电设备营收相当，其中动力锂电设备国内销售为主，但18 年销往外资客户增速较高（主要为LG），消费锂电设备国外销售为主，客户主要为LG、三星、村田、ATL 等优质企业。整体来看，2018 年LG 占公司收入比例为35.7%，公司正将消费锂电行业的优势向动力锂电行业延伸。

      消费锂电行业景气度仍在，动力锂电行业有望迎来新增长。消费锂电行业目前仍有较大更新需求，且5G 手机换机潮将带来增量设备需求；动力锂电方面，国内锂电装机3 季度有望迎来增速拐点，欧洲市场2020 年开始加大新能源投入，锂电行业整体进入新一轮扩产节奏。

      催化剂：大型锂电设备招标落地

      风险提示：锂电池行业波动风险、毛利率下降风险

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