金牌厨柜(603180)：拟推出股权激励计划 品类渠道布局稳步推进

股票王

      本报告导读：

      公司拟推出面向中高管及核心骨干的股权激励，随着品类及渠道布局稳步推进，中长期有望保持稳步增长。

      投资要点：

      上调目标价至75 .3 元，维持增持评级。公司拟推出面向中高管及核心骨干的股权激励，随着品类及渠道布局稳步推进，中长期有望保持稳步增长。

      维持2019~2021 年EPS 为3.74/4.43/5.27 元，考虑行业估值中枢提升，上调目标价至75.3 元，对应2020 年约17 倍PE，维持增持评级。

      拟推出限制性股票激励计划，覆盖高管、中层及核心骨干。此次计划拟授予限制性股票129.17 万股，约占公司总股本1.92%，其中首次授予127.77万股。此次激励计划首次授予部分涉及激励对象总数为281 人，含在公司任职的高管、中层管理人员及核心骨干。考核年度为2020~2021 年，业绩目标均以2019 年净利润为基数，同比增长不低于10%、25%。

      大宗渠道快速发展，海外市场持续扩张。公司先后与全国地产TOP100 多家企业签订了战略协议，并依托橱柜品牌资源将衣柜、木门、厨电等产品导入到精装市场，2019H1 大宗收入1.73 亿元，同增142.98%。在海外布局方面，公司主要布局澳洲和美国市场，东南亚生产基地的建设为海外市场拓展提供了供应链保障，降低贸易战可能带来的不利影响。

      零售布局稳步推进，质量与数量齐头并进。在经销方面，公司积极进行渠道下沉，截至2019H1 有橱柜1508 家、衣柜459 家、木门30 家，总门店（含在建）数量1997 家；此外，公司以增强经销商盈利能力为核心目标，提供覆盖全业务链条的支持。在直营方面，公司在重点销售区域设立子公司并进行直接管控并建立管理制度，进一步提升团队的销售活力。

      风险提示：渠道扩张不达预期，原材料价格波动的影响

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