平安银行(000001)：不良指标全面改善 对公发力值得期待

股票王

　　   事件：2020年2月13日晚，平安银行发布了2019年年报，2019年实现营业收入1,379.58 亿元，同比增长 18.2%，拨备前利润为958.16 亿元，同比增长 19.5%；净利润 281.95 亿元，同比增长 13.6%；资产总额3.94万亿，同比增长15.2%，发放贷款2.32万亿，同比增长16.3%，吸收存款2.44万亿，同比增长14.5%。2019 年净息差为2.62%，同比提升27bp，不良贷款率1.65%，同比改善10bp。

    　　点评：

    　　营业收入高增速，拨备计提力度较大

    　　2019年实现营业收入1,379.58 亿元，同比增长 18.2%，拨备前利润为958.16 亿元，同比增长 19.5%；净利润 281.95 亿元，同比增长 13.6%；营收和拨备前利润维持高增速，净利润增速低于营收增速的原因在于加大了拨备计提力度，信贷成本为2.54%，同比去年提高了19bp。

    　　持续优化信贷结构

    　　2019年不良贷款率1.65%，环比改善3bp。逾期贷款、逾期60天以上贷款、逾期90天以上贷款余额和占比均实现“双降”，逾期60天以上贷款偏离度和逾期90天以上贷款偏离度分别为82%，96%，分别比18年改善15%、14%，其中，逾期60天已经完全纳入不良贷款，不良认定更为严格。拔备覆盖率为183.12%，同比提升27.88%不良生成率2.12%，同比下降0.39%。

    　　从投放类型分析，对公贷款2019年不良贷款率为2.29%，同比下降39bp，对公改善幅度明显，主要因为平安银行主动调节信贷结构，坚持对公做精，资产质量进一步夯实。零售贷款不良贷款率为1.19%，资产质量优于对公贷款，但是同比2018年抬升了12bp，其中，个人按揭、新一货、汽车金融、信用卡等风险都有所上升，主要还是共债风险上升、汽车消费下滑等客观因素导致。另外，2019年报采取了更严格的五级分类标准，如果按照原来的口径，零售贷款不良率下行9bp，风险可控。

    　　零售业务利润贡献69%，私行客户增速超预期

    　　2019年零售业务收入799.73亿元、同比增长29.2%%，在全行营业收入中占比为58.0%；零售业务净利润194.93亿元、同比增长13.8%，在全行净利润中占比为69.1%.①基础零售：零售客户数9，707.73万户，较上年末增长15.7%；平安口袋银行APP注册客户数8，946.95万户，较上年末增长43.7%，月活客户数3，292.34万户，较上年末增长23.5%，②私行财富：财富客户77.93万户，较上年末末增长31.7%；私行达标客户4.38万户，较上年末增长45.7%.③消费金融：信用卡流通卡量6，03291万张，较上年末增长17.1%；信用卡贷款余额5，404.34亿元，较上年末增长14.2%。“新一货”余额较上年末增幅2.4%，住房按揭贷款余额较上年末增长9.3%，汽车金融贷款余额较上年末增幅4.2%。三大业务板块已经处于稳定阶段，零售转型步入新阶段。

    　　在LPR改革下，资产端收益率下行，负债成本下降保证净息差平稳平安银行2019净息差262%环比不变，同比上年末改善27BP，资产端收益率下行符合时下的经济环境，计息负债付息率2.64%环比上年末下行21bp，负债成本下行，对净息差形成正贡献。2020年，存量浮动贷款进行LPR改革，降低实体经济融资成本，平安银行净息差存在压力。

    　　四季度对公存款剧增，对公发力值得期待

    　　企业存款余额1.85万亿，同比增长11.2%，其中，2019年前三季度新增存款646.38亿元，第四季度新增对公存款1216.58亿元，Q4新增对公存款占全年新增存款的65.3%。对公存款剧增的原因除了平安银行债转股，还有可能是平安银行对公做精业务已经开始有所表现，后续对公业务对负债端的贡献值得期待。

    　　投资建议：平安银行2019年业绩优异，预测2020-2022年EPS是1.641.86/209元，2020-2022年PB为0.87X/0.80X/0.74x，2020-2022年PE为9.15X，8.10x，7.18X.维持给与“买入”评级。

          风险提示：宏观经济下行

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