绿盟科技(300369)经营状况较18年改善，扣非有较好表现

步步为赢

　　绿盟科技(300369)发布2019年度业绩预告：
　　（1）19全年情况：预计归母净利润2.10~2.40亿元（中值2.25亿元），同比增加25%~43%（中值34%）；归母扣非净利润1.61~1.91亿元（中值1.76亿元），同比增加32%~57%（中值44%）。
　　（2）19Q4情况：预计归母净利润2.11~2.41亿元（中值2.26亿元），同比变动-0.3%~14%（中值7%）；归母扣非净利润1.86~2.16亿元（中值2.01亿元），同比变动-4%~+12%（中值4%）。
　　公司是信息安全头部公司，产品线较全，涉及网关类、数据安全、安全服务。重视研发创新，下一代防火墙、IDP、WAF均为优势产品。
　　电科入股带来经营层面改善：
　　（1）据公司18年报，政府、事业单位等贡献公司收入的29%，原因是此前外资是第一大股东，开展政府业务会有资质限制，股权转让给电科后政府客户收入占比有望提升是公司重要的业绩弹性因素之一。
　　（2）电科集团旗下典型软件与IT服务类上市公司如华东电脑、太极股份的18年系统集成收入体量分别为52、32亿元。其下游客户与安全公司下游客户重叠度高，且集团公司自身的通用安全产品线相对单薄。未来或能在产业层面来为公司带来新增业务。
　　预计19-21年业绩分别为0.28、0.38、0.49元/股。基于行业景气度和公司竞争地位，预计20年EPS0.38元/股。公司净利率处于恢复期，与同行对比估值采用PS有参考价值，予以略低于同为头部公司的深信服、启明星辰的PS水平，予以公司20年8倍PS（对应57倍PE），合理价值21.48元/股，予以“买入”评级。
　　风险提示。下游投入加速程度需跟进；政府行业拓展、销售渠道搭建情况需持续跟进；需关注电科与公司是否能实现良好的业务协同效应。

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