汤臣倍健(300146)LSG澳洲不及预期，计提减值释放风险

步步为赢

　　事件
　　汤臣倍健(300146)公布2019年业绩预告
　　预计2019年公司归属上市公司股东净利润亏损约3.65-3.7亿元，归属上市公司股东净利润（未计提商誉和无形资产减值准备）实现盈利10-11亿元，同比-0.22%~9.76%。
　　简评
　　澳洲不及预期，Q4减值释放风险
　　2019年第四季度归属于上市公司股东的净利润亏损约15.56-15.61亿元，归属于上市公司股东的净利润（未计提商誉和无形资产减值准备）亏损0.91-1.91亿元。主要系受2019年起电商法正式实施影响，部分中小代购退出市场，LSG在澳洲市场的业务未达预期，根据相关要求，公司四季度对前期收购LSG形成的商誉进行了初步减值测试，预计计提商誉减值准备约10-10.5亿元，计提无形资产减值准备约5.4-5.9亿元，导致报告期业绩亏损。
　　国内经营稳健，行业洗牌影响短期表现
　　全年看，公司2019年预计实现销售收入可实现较快增长，归属上市公司股东净利润亏损约3.65-3.7亿元，归属上市公司股东净利润（未计提商誉和无形资产减值准备）实现盈利10-11亿元，同比-0.22%~9.76%。报告期内公司启动以蛋白粉为形象产品的主品牌提升策略，进一步丰富和夯实大单品战略、开启电商品牌化3.0战略、加速商超渠道和母婴渠道建设等，为公司业绩增长奠定基础。同时，公司在报告期内适度加大了品牌投入和市场推广力度，采取适度积极市场策略，提升费用投放。
　　报告期内公司对部分参股企业长期股权投资计提资产减值准备金额约7,000万元-9,000万元，对公司利润有一定拉低，同时，政府补贴等非经常性损益对利润实现8000-9000万正贡献，共同导致全年利润表现。
　　盈利预测：
　　预计2019-2021年公司实现收入51.96、61.20、71.37亿，归上市公司股东净利润-3.69、13.26、15.57亿，同比-136.87%、458.8%、20.46%，对应EPS分别为-0.25、0.90、1.06元/股。

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