塔牌集团(002233)多重利好背景下，或迎估值和盈利戴维斯双击

步步为赢

　　1、华南片区水泥到目前为止已经经历了4轮价格上调，产销情况良好，库存普遍在40%低位运行，个别企业比如塔牌目前仅有20%左右的库存。2019年年底广东少雨，供不应求情况比往年同期更为显著，目前广东省的水泥价格累计上涨100元，比去年同期涨了55元，价格均为历史新高，预计12月依然还有一次提价。
　　2、华南片区2020年水泥市场将更为乐观，预计销量和价格还将创新高。前10月广东固定资产投资达到11.30%的累计同比增速，经测算金额达到3.57万亿，累计同比增速连续2个月大幅提升，预计11月、12月增速更快。目前广东省熟料产能约为9943万吨，对应水泥产能约为1.7亿吨，2018年广东水泥产量1.6亿吨，产能利用率达到94%，远远高于全国平均水平，也反映出广东省水泥供不应求的局面。2020年是十三五收关之年以及十四五开局谋划之年，加上大湾区、示范区两区规划细则或也将在明年出台，而近期深圳的建设交通强国方案的意见稿出台，可以预料的是，大湾区建设将以10万亿规模以上计，预计供不应求的局面将更加显著，预计2020年华南价格和销量将再创新高。
　　3、公司位处华南片区，未来将极大受益大湾区以及示范区的规划细则出台。公司现有熟料产能1163万吨，对应1800万吨水泥产能。随着第二条万吨线的投产，预计2019年将增加200万吨产能，最终将增加400万吨的产能。
　　4、摆脱2019前三季度影响，逐步回归正常盈利轨道。前三季度广东地区的雨水天气相比去年大幅增多，影响了项目施工，导致水泥需求下降。综合考虑上述因素，我们预计4季度公司将增加600万吨左右的销量，业绩或有可能超出此前市场预期。
　　5、按照中国建材联合会发布淘汰落后产能指导目录来看，未来2年广东省将淘汰3000万吨的产能，进一步加剧广东省水泥供不应求的局势，我们预计水泥价格将会进一步上升，预计未来两年水泥价格将达到600元/吨以上，将在目前价格技术上。公司受影响只有100万吨，而塔牌集团(002233)第二条万吨线全部达产，使得公司未来2年产能净增加300万吨以上，公司盈利弹性进一步增加。
　　6、我们预计公司19年、20年公司净利润分别为16.4亿元、18.7亿元，EPS分别为1.37元、1.57元，股息率达到7-8左右。
　　7、首次给予公司买入评级，目标市值200亿元，目标价15.7-17.3元。

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