水井坊(600779)首次覆盖报告：管理改善，多点开花

步步为赢

　　投资建议：首次覆盖给予2019-21年EPS1.51、1.85、2.22元预测，参考可比水井坊(600779)给与2019年36倍PE，目标价55元，增持评级。
　　六朵金花中的次高端优秀代表。公司是川酒六朵金花之一，聚焦于次高端价格带，旗下三大核心单品分别为典藏大师、井台和臻酿8号，三者在2017年的营收占比中达到90%以上。大股东帝亚吉欧频繁增持，强化公司治理并推动员工持股激励。
　　新管理层推动管理改善，品牌、产品、渠道全面改革。1）品牌：重新定位次高端市场，卡位300-600元核心价格带，加大品牌文化宣传（比如赞助国家宝藏）、营造线下渠道氛围以及终端消费者建设，改善了传统促销的投入方式。2）产品上根据品牌定位重新梳理产品体系，聚焦在井台和臻酿8号次高端产品，剥离低端产品，陆续推出典藏大师等高端新品，加强高端形象。3）渠道上启动新总代模式，以核心市场与核心门店为抓手，负责终端的开拓和管理，实现对销售前端的掌控，积极布局全国市场。
　　次高端仍大有可为，公司完成全国化的初步布局。次高端市场随着高端酒价格持续上行，市场空间保持稳定的扩容，而目前除传统王者剑南春之外，地产酒龙头及次高端其他品牌迎来布局机遇。相对来讲，川酒在全国化进程中更具品牌及产品优势，公司模式成熟有望持续深耕地方，多点开花实现全国化布局。
　　核心风险：高端酒下行风险、消费环境恶化风险

czy112

谢谢分享