天坛生物(600161)经营效率持续提升，研发加速

步步为赢

　　事件描述
　　近日，天坛生物(600161)发布2019年半年报。报告期内，公司实现营业收入15.60亿元，同比增长27.87%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长22.21%；实现扣非净利润2.93亿元，同比增长23.41%；EPS为0.28元。
　　事件评论
　　公司经营效率持续提升。1）产品销售方面：公司人血白蛋白（折合10g）比上年同期销量增长30.73%，静丙（折合2.5g）比上年同期销量增长20.80%；2）销售终端方面：2019年上半年，公司三级医院及其他医疗机构、药店覆盖数量大幅增加，总数达9,938家，同比增长46%。药店覆盖3,436家，同比增长64%，并进入25家标杆医院与36家重点开发医院。
　　公司不断稳固血制品行业领先地位。1）血源拓展方面：2019年上半年，公司在全国13个省/自治区单采血浆站（含分站）数量达到57家，其中在营浆站51家，实现采集血浆802.55吨，较上年同期净增加64.22吨，同比增长8.70%；2）产能方面：公司控股子公司成都蓉生投资14.5亿元兴建的天府生物城永安血制建设项目设计产能1200吨，符合中国GMP和欧盟GMP标准，包含白蛋白、丙球类和因子类产品，预计于2020年3月完成竣工验收。未来随着永安血制项目的建成投产，公司将成为具有单厂投浆能力达千吨规模的血液制品企业。
　　公司不断加大研发投入，整合内外部研发资源。公司控股子公司成都蓉生的狂犬病人免疫球蛋白已获得药品注册批件，相关血液制品生产车间已通过GMP认证；注射用重组人凝血因子Ⅷ已正式启动Ⅰ期临床研究；拥有自主知识产权的层析工艺静丙获得药品临床试验通知书。
　　血制品行业有望稳健增长且存在较大空间，天坛生物受益显著。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润6.13、7.67、9.62亿元，同比增长20.30%、25.14%、25.39%，EPS为0.59、0.73、0.92元，当前股价对应PE分别为48X、38X、30X，维持“买入”评级。

czy112

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papagm

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