麦格米特(002851)各业务成长卓越，新能源电控独树一帜

步步为赢

　　事件
　　上半年麦格米特(002851)实现营业收入16.60亿元，同比+61.06%，实现归母净利1.62亿元，同比+148.07%，扣非归母净利1.41亿元，同比+175.63%。单季度Q2营收8.87亿，同比+37.11%，归母净利1.04亿，同比+153.68%。
　　简评
　　业绩高增长有收购三家子公司剩余股权并表的影响，但收入增速60%以上着实不易，上半年公司各项业务保持良好的增长趋势。
　　智能家电电控上半年收入占比42%，营收+23%，其中显示电源和变频家电电控保持增长，智能卫浴同比+4.2%，主要是去年上半年小米集中采购而今年有所调整的缘故，客户调整优化后下半年增长仍值得期待。工业电源收入占比15%，营收+44%，LED显示屏电源显著增长，通信电源在国内外的业务均有大幅提升。工业自动化营收+26%，收入占比9%受工控行业影响较小，智能焊机业务稳步增长。新能源及轨交收入占比33%，营收+239%，受益北汽的增长。
　　受补贴退坡影响，7月新能源乘用车销量同比-3%，环比-48%，过渡期结束市场迎来第一个月的阵痛期，但根据2018年历史经验，后续月份销量有望逐渐回升。北汽在低迷的7月交出漂亮成绩，7月EU销售8937辆，同比+253%，EC销售1935辆，同比+287%，前7月EU合计销售5.8万辆，同比增速高达+941%。麦格米特是EU、EX和EC5车型电控的独家供应商，直接受益。
　　上半年新能源及轨交毛利率23.15%，同比-11.42pct，是综合毛利率下滑的主要原因，这主要是新能源补贴退坡，整车厂向供应商转移压力，产品价格下降导致的。我们认为，目前的毛利水平已经很低，继续下行空间不大，补贴完全退坡亦是必经之路，市场回归正常竞争后毛利率存在回升的可能性。
　　盈利预测：预计2019-2021年归母净利润分别为3.31、4.26、5.32亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：功率器件涨价、新能源汽车补贴政策变化

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