亿嘉和(603666)上半年业绩实现高增长，下半年期待新产品量产

步步为赢

　　事件：亿嘉和(603666)发布2019年半年报，2019H1实现收入2.39亿元，同比增长37.03%，净利润7826万元，同比增长28.37%。
　　二季度增长加速，毛利率保持高水平：公司2019H1实现收入2.39亿元，同比增长37.03%，净利润7826万元，同比增长28.37%。分季度来看，二季度收入1.35亿，同比增长41.82%，净利润4273万元，同比增长59.32%，增速较一季度有所提升。2019H1毛利率为65.68%，较上年同期上升2.10pct，保持高水平；由于销售费用和管理&研发费用率较上年同期上升2.67pct和4.05pct,净利润率为32.73%，较上年同期下降2.21pct。
　　加大研发投入&人才引进&市场开拓，下半年期待新产品量产：公司上半年研发及开发费用3884万元，同比增长146%，公司人员从2018年末的352人增长至413人，同比增长17.33%，大幅增加技术投入和人员规模。同时，公司根据不同区域、不同产品、不同客户的特点，加大营销资源投入，销售费用也有所上升。公司在上半年重点推广室外带电作业机器人新品，目前已经在江苏、上海地区进行产品的试用，下半年这一产品有望实现量产。
　　股权激励绑定核心员工利益，高解锁条件彰显公司信心：公司于5月31日发布股权激励草案，拟向29名对象授予限制性股票97.20万股，授予价格26.14元。激励对象可以在未来12、24、36个月内按30%、30%、40%的比例分三期解除限售，解锁条件是以2018年主营业务收入及净利润为基数，2019、2020、2021年增长率均不低于30%、60%和90%。本次股权激励保定了核心员工利益，较高的解锁条件也彰显了公司未来发展信心。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.44亿、3.25亿和4.23亿，对应PE分别为22倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电力巡检机器人渗透率提升不及预期、公司新市场开拓不及预期等

czy112

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